国内生猪养殖龙头企业，专注主营业务20余年:公司主营业务为生猪的养殖与销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪，是中国最大的自育自繁、工业化、--体化生产的生猪养殖企业，集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工等环节于一体，长期专注于生猪产业链垂直一体化布局。

　　自繁自养模式下的规模化生猪养殖:公司所选择的自繁自养模式本质上是以初期的重投入为代价消除了来自猪价周期以及自身高速扩张时来自农户端的诸多外部不稳定因素的制约。公司早期因资产重、体量小，因此滚雪球的速度相对较慢，但上市后尤其是16年至今生猪养殖行业经历的由环保政策叠加非洲猪瘟所带来的产能去化而发展出的超级猪周期，使得行业供给侧大幅出清，从而腾出了巨大的利润、政策以及对自繁自养模式来说最为重要的融资空间，最终导致公司进入了爆发式增长阶段。

　　独特的轮回二元育种体系将带来长期持续的领先优势:公司在19年年报中首次披露其独特的轮回二元育种体系，为了改善种群扩张繁殖瓶颈，自02年起开始逐步进行二元育种，经过长期选育后，公司的二元商品代兼顾肉用及种用，可以直接留种作为种猪使用，由于没有杜洛克基因参与，繁殖效率无任何影响。该体系使得公司能够通过产能的扩张及收缩，并配合销售节奏的把握对猪价的变动快速做出响应，实现利润最大化。

　　目标价150.0元，首次覆盖给予买入评级:我们认为公司主营业务有望长期向好，故预计公司2020-2022年的收入分别为526.6亿元、1073.0亿元和1394.9亿元，归属于母公司的净利润分别为315.6亿元、636.4亿元和767.2亿元。我们采用PE倍数估值法进行估值，给予公司未来12个月的目标价为150.0元，较现价有61.8%的上涨空间，给予买入评级。

　　风险因素:猪价波动，猪瘟疫情防控，饲料原材料价格波动，食品安全风险