投资要点

　　事件：牧原股份2016年营收56.06亿元（+87%），归母净利润23.22亿元（+290%），Q4单季营收17.06亿元（+61%），单季归母净利润5.6亿元（+77%），符合预期。

　　猪价景气，出栏稳定增长，盈利丰厚。猪价虽然四季度走低，但全年均价处于高位，公司盈利状况较好，商品猪出栏均价17.7元/kg左右，全年出栏量310万头（含37万头仔猪），头均成本1059元，头均盈利749元。

　　产能快速扩张，2017年出栏量有望实现60%以上增长，利润25亿元。2016年初公司母猪存栏16万头，生猪实现310万头出栏量，我们草根调研了解到，目前公司母猪保有量接近36万头，考虑到产能释放节奏，我们估计全年出栏量增长有望超过60%，出栏量500万头。我们预计今年猪价中枢较16年将有所下移，全年均价16.5元/kg，预计公司头均盈利500元，2017年净利润25亿元左右。

　　大规模定增和员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心。根据最新的增发预案，增发数量不超过1.25亿股，牧原集团认购不少于0.84亿股，公司员工持股计划认购不超过0.41亿股，大股东和员工积极认购公司增发股票，凸显对公司未来发展的信心，我们也看好公司未来的发展前景。

　　投资建议：公司产能处于快速扩张期，成本控制较好，是养猪板块优秀的投资标的，预计16-18年净利润23.22亿、25亿、21.2亿，对应PE11.5倍、10.7倍、12.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情风险；猪价波动剧烈。