报告要点
事件描述
牧原股份公布2016年业绩快报。
事件评论
公司2016年预计营收56.1亿元,同比增长86.7%,预计归母净利润23.2亿元,同比增长290%,定增摊薄EPS2元;其中单四季度预计营收位17.1亿元,同比增长61.3%,环比增长5.56%,预计归母净利润5.6亿元,同比增加76.7%,环比下降18.8%,定增摊薄EPS0.48元。
生猪销量增加、价格提升、成本下降是公司全年业绩增长的主要原因。2016年子公司邓州牧原、卧龙牧原、曹县牧原、钟祥牧原陆续建成达产,2014年设立的子公司亦有部分开始投产,公司整体产能大幅增长,2016年全年生猪出栏量达311万头(其中商品猪222.84万头,仔猪85.63万头),同比增长62.6%。此外一方面16年生猪行情持续高景气,公司商品猪全年销售均价为17.9元/公斤,同比上涨18%,另一方面玉米价格下跌、管理效率提升带动生猪出栏成本明显下降,目前公司商品猪完全出栏成本预计为11.2-11.4元/公斤,生猪头均盈利上升上涨436元。此外,定增资金到位及盈利充足预计使得公司财务费用有所下降。
猪价下跌是公司四季度业绩环比下滑主因。公司Q4生猪出栏量105万头,同比增加15.8%,但四季度生猪均价16.8元/千克,环比下降8.85%,仔猪均价40.5元/千克,环比下滑24.7%,导致四季度净利环比下滑。
看好公司未来发展,给予“买入”评级。主要基于:1、环保政策的加严或使得母猪存栏持续低位徘徊,猪周期弹性减弱,猪价在高位持续时间或将超出预期。我们预计2017年生猪均价或达17元/公斤。1-2年行业维持头均盈利500元将是大概率事件。2、随着已设子公司陆续投产未来3~4年公司有望保持年200-300万头的产能增速,战略布局贫困县为公司提供了土地资源保障,整体上我们预计17、18年公司出栏量为500、700万头。我们测算公司17、18年业绩分为30.8和35.4亿,对应估值仅8.67和7.53倍,安全边际高,给予公司“买入”评级。
风险提示:
1.猪价上涨不达预期;
2.公司出栏量不达预期。