投资要点
事件:牧原股份1-2月生猪出栏量80.7万头,同比大增153%,环比增长3.3%;收入12.99亿元,同比快速增长113%,环比增长1.09%;商品猪价格17.21元/kg,出栏量和业绩略超预期。
猪价高景气,出栏快速增长,业绩亮眼。1-2月生猪销量80.7万头,根据测算,仔猪出栏量约22.8万头,占比28.31%,均价48元/kg;育肥猪出栏量57.9万头,占比71.69%,均价17.64元/kg。在猪价高景气和出栏量快速增长的驱动下,收入12.99亿,同比增速高达113%。
出栏量快速增长,2017年增速有望超过60%,利润25亿元。2016年初母猪存栏16万头,生猪实现310万头出栏量,我们草根调研了解到,目前公司母猪保有量近36万头,考虑到产能释放节奏,我们估计2017年出栏量增长有望超过60%,达500万头。预计今年猪价中枢较16年有所下移,全年均价16.5元/kg,预计头均盈利500元,2017年净利润25亿元。
大规模定增和员工持股计划彰显管理层对公司未来发展的信心。据最新的增发预案,增发数量不超过1.25亿股,牧原集团认购不少于0.84亿股,公司员工持股计划认购不超过0.41亿股,大股东和员工积极认购公司增发股票,凸显对未来发展的坚定信心,我们也看好公司的成长前景。
投资建议:公司产能处于快速扩张期,在猪价小幅下移的情况下,预计16-18年净利润23.22亿、25亿、21.2亿,对应PE11.6倍、10.8倍、12.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:疫情风险;猪价波动剧烈。