目前市场对牧原股份2017年出栏量预期在450-500万头，而我们给出了全市场最高预测640万头，其中上半年240万头、下半年400万头，全年出栏量超出市场预期30%。

　　天时地利人和，龙头腾飞在即

　　牧原一路走来历尽艰辛，成本控制乃成功的关键，得以历经数轮周期而顽强生存、野蛮生长。牧原的全程一体化自繁自养模式需要巨大的固定资产投入，其扩张速度取决于有多少资本和人才储备。本轮“超长猪周期”使得公司的财务状况大幅改善并带来源源不断的现金流，猪价长期高位叠加出栏增长带来的利润加速累积、业绩滚雪球式高增长的威力才刚开始显现，2017-18年将迎来规模增速最快的黄金发展期。

　　上市融资便利，资金瓶颈解除

　　上市前的牧原依靠着自身利润滚动发展，上市后凭借融资便利加速扩张，直接融资累计69.5亿元。我们预计目前公司的生猪产能在700万头以上，并呈现出加速扩张之势，“超长猪周期”助力牧原滚雪球式高成长。

　　人才培育领先，管理边际宽广

　　作为一家民营企业，牧原没有任何背景也非资源型企业，要想获得长足的发展就离不开人才的引进和培育。公司以西装养猪、拜师制、军事化管理著称，并通过建立信息化和财务管理系统，大幅降低了管理成本。

　　盈利预测与估值

　　我们判断猪价将于4-5月重启涨势，并于三季度末创出年内高点，全年均价在16元/kg以上。预计2016/17/18年公司出栏量为311/640/900万头，归母净利23.2/35.8/36.6亿元，给予2017年13-15倍PE，目标价45.11-52.10元，具有69%-95%的空间，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：进口猪肉大幅增加、突发大规模不可控疫病、环保执行不达预期。