4月11日，公司收到证监会《关于核准牧原食品股份有限公司非公开发行股票的批复》，将非公开发行不超过1.27亿新股，拟融资30.7亿元，发行价24.67元/股，仅比现价低8.6%。

　　融资用于产能扩张，滚雪球模式继续

　　公司本次定增核准发行不超过1.27亿新股，拟融资30.7亿元，发行价24.67元/股，仅比现价低8.6%。其中牧原集团认购金额不少于20.7亿元；员工持股计划认购不超过10亿元。募集资金55%将用于生猪产能扩张，建成后将新增207.5万头出栏量；16%用于偿还银行贷款；29%用于补充流动资金。定增方案的实施彰显了实际控制人和员工对公司发展充满信心，将加速公司产能扩张，提高公司凝聚力及竞争力，助力公司实现滚雪球式高成长。

　　人才培育领先，管理边际宽广

　　作为一家民营企业，牧原没有任何背景也非资源型企业，要想获得长足的发展就离不开人才的引进和培育。公司以西装养猪、拜师制、军事化管理著称，并通过建立信息化和财务管理系统，大幅降低了管理成本。

　　天时地利人和，龙头腾飞在即

　　牧原一路走来历尽艰辛，成本控制乃成功的关键，全程一体化自繁自养模式需要巨大的固定资产投入，其扩张速度取决于有多少资本和人才储备。本轮“超长猪周期”使得公司的财务状况大幅改善并带来源源不断的现金流，猪价长期高位叠加出栏增长带来的利润加速累积、业绩滚雪球式高增长的威力才刚开始显现，2017-18年将迎来规模增速最快的黄金发展期。

　　盈利预测与估值

　　目前市场对牧原股份2017年出栏量预期在450-500万头，而我们给出了全市场最高预测640万头，其中上半年240万头、下半年400万头，全年出栏量超出市场预期30%。我们判断猪价将于4-5月重启涨势，并于三季度末创出年内高点，全年均价在16元/kg以上。预计2016/17/18年公司出栏量为311/640/900万头，归母净利23.2/35.8/36.6亿元，给予2017年13-15倍PE，目标价45.11-52.10元，具有69%-95%的空间，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：进口猪肉大幅增加、突发大规模不可控疫病、环保执行不达预期。