投资要点:
牧原股份发布2016年年报及利润分配方案:公司实现营业收入56.06亿元,同比增长86.65%,实现归属上市公司股东的净利润23.22亿元,同比增长289.68%,实现每股收益2.25元;利润分配方案:每10股派发现金股利6.91元(含税)。
公司同时发布2017年第一季度报告:2017年第一季度实现营业收入19.68亿元,比上年同期增长115.72%,归属于母公司所有者的净利润6.80亿元,比上年同期增长84.81%。
公司对2017年1-6月经营业绩的预计:归属于上市公司股东的净利润12.5亿元至15.0亿元,同比增长幅度16.56%至39.87%。
猪价高景气带动2016年业绩大增,2017年出栏规模将爆发式增长。受猪价明显上涨的影响,公司在2016年实现净利润23.22亿元,同比大幅增长289.68%。在取得高盈利的同时,公司利用经营积累以及近几年的股权募集资金,为猪场的持续投建和运营提供了充分的财务支持,延续了2015年以来的快速发展的势头。我们判断公司前期建设的产能将迅速释放,2017年出栏规模将迎来爆发式增长,我们预计将达到620万头,未来有望维持高速增长态势,在猪价下行趋势较缓慢的大环境下,以量补价推动业绩爆发,将体现出更强的高成长属性。
规模化趋势下竞争优势明显,管理层增持彰显信心。公司一直以来不断强化自身优势,各项经营指标均居行业前列。我们预计公司的生猪养殖完全成本不到11.5元/公斤,PSY指标23以上,相较于其他企业具有明显的竞争优势。这有利于公司在猪价维持高位时比同业企业体现出更大的业绩弹性,在猪价相对低迷时仍能守住部分利润空间,防御价值突出。今年一季度,公司管理层频频增持公司股票,合计增持170万股以上,再考虑到2016年公司的定增方案是由大股东和公司核心员工全额认购,公司高管和员工对公司未来发展的强烈信心可见一斑。
盈利预测与投资建议。我们预计2017年玉米等原材料成本将维持在低位水平,生猪存栏的恢复仍会缓慢,生猪养殖的盈利空间将较为可观。我们维持2017年猪价均价16元/公斤的判断,预计公司2017、2018年生猪出栏总量分别为620万头、1000万头,公司2017~2018年净利润分别为29.4亿元、28.4亿元,EPS分别为2.54元、2.45元。我们给予公司2017年12倍PE