事项：

　　公司公布2016年年报，全年实现营业收入56.1亿元，同比增长86.6%，全年实现归母净利润23.2亿元，同比增长289.7%，扣非后同比增长304.2%。2017年第一季度公司实现收入19.7亿元，同比增长115.7%，实现归母净利润6.8亿元，同比增长84.8%，扣非后同比增长85.3%。

　　主要观点

　　1.量价齐升推动公司业绩大涨

　　公司全年销售商品猪311.4万头，同比增长62.3%；实现收入56.0亿元，同比增长86.8%；销售均价17.9元/公斤，同比增长18.4%。分季度看，公司四个季度销售商品猪分别为48.8万头、66.4万头、90.9万头、105.3万头，分别同比增长21.7%、47.2%、102.9%、70.1%，实现收入分别为9.1亿元、13.7亿元、16.2亿元、17.1亿元，分别同比增长86.4%、114.1%、97.7%、62.1%，量价齐升推动公司收入同比增长。2017年一季度，公司销售生猪124.1万头，同比增长154.3%；实现收入19.7亿元，同比增长115.7%；销售均价16.7元/公斤，同比下降8.1%。

　　2.2017年出栏量继续稳步提升

　　2017年3月400个监测县生猪存栏数据显示，生猪存栏环比增加1.0%，同比下降1.2%，能繁母猪存栏环比持平，同比下降1.6%。“好转的数据”与“下行的价格”相互佐证表明补栏正在积极回升，我们判断2017全年猪肉价格窄幅下行，大型养殖企业受益以量补价的逻辑。

　　公司延续了2015年以来的快速发展的势头，展开了全国范围的子公司布局。2015年底公司子公司数量为16个，截止2016年底，全资子公司数量已经达到39个，分布在十二个省区（豫、鄂、苏、皖、冀、鲁、晋、陕、黑、吉、辽、蒙）。2016年底公司固定资产及在建工程余额为73.5亿元，同比增长96.8%。2017年，公司第二届董事会第五十一次、第五十三次会议已审议通过，新设立子公司11个。

　　3.投资建议：

　　预计牧原股份2017年生猪出栏量500万头，对应公司归母净利润24.7亿元，对应PE12.4倍，维持推荐评级。

　　4.风险提示：

　　产品价格未达预期。