事件:
今日,牧原股份公布2016年年报及2017年一季报。2016年,公司实现营业收入56.1亿元,同比增长86.7%,实现归属母公司净利润23.2亿元,同比增长289.7%。其中,四季度实现营业收入17.05亿元同比增长61.3%,实现净利润5.6亿元,同比增长76.7%。2017年一季度实现营业收入19.7亿元同比增长115.7),实现净利润6.8亿元(+84.8%)。公司预计2017年上半年利润12.5~15亿元,同比增长16.6%~39.9%。同时,公司预计2017年上半年实现净利润12.5~15亿元,同比增长16.6%~39.9%。
我们的观点和看法:
1、猪价及出栏规模快速提高,推动2016年盈利高增长。
2016年全年,公司销售生猪311.39万头,同比增长62.26%。其中商品猪222.84万头,仔猪85.63万头,种猪2.92万头。根据销售月报,2016年,公司生猪平均售价17.85元/公斤,同比增长17.82%,出栏均重100.82元/公斤,头均净利746元/头,同比15年310.5元/头提高140.26%。
2、产能快速扩张,抵消猪价下跌影响。
2017年,公司生猪出栏规模快速增长。1季度,公司共出栏生猪124.1万头,同比增长155%。均价16.69元/公斤左右,同比下降8.12%,头均净利548元,同比下降27.33%。2017年,公司预计出栏生猪600-800万头。截止1季度,现有生产性生物资产13.31亿元,预计能繁母猪存栏约35万头,足够支撑公司产能的快速扩张。
3、猪周期延长,穿越周期或可期。
2017年,由于国内环保政策收紧,散户大规模退出养殖,导致补栏进程缓慢。虽然PSY的快速提升部分弥补了能繁母猪产能的不足,但是猪价下行周期却被拉长。我们预计,2017年生猪均价约16.5元/公斤。照此推算,公司2017年头均净利约500元,盈利将达30-40亿元,实现增长!
4、员工持股彰显发展信心。
公司公告,拟增发数量不超过1.25亿股,增发数量为1.25亿股,牧原集团认购不少于0.84亿股,公司员工持股计划认购不超过0.41亿股,彰显公司全体员工对未来几年业绩增长的良好信心。
投资建议:
产能快速扩张弥补了猪价下行的不利影响,超长猪周期下猪价高位震荡为业绩增长