事件:5月31日,公司发布公告称:公司拟以自有资金出资3亿元新设15家生猪一体化养殖子公司,每家注册资本拟均为2000万元,其中安徽省4家、山东省4家、河南省3家、湖北省1家、黑龙江省1家、吉林省1家、山西省1家。
1、产能快速扩张,以出栏规模削减猪价下跌影响。
公司拟以自有资金出资3亿元新设15家子公司,布局安徽、山东、河南、湖北、黑龙江、吉林、山西。公司所布局区域,一方面,处于或靠近主销区,具有地理位置优势;另一方面,靠近粮食主产区,具有成本优势,为实现从良种繁育、饲料加工、生猪养殖、畜产品加工、猪粪处理一体化的规模养猪模式提供可能。2017年,公司生猪出栏规模快速增长。公司预计出栏生猪600-800万头。截止1季度,现有生产性生物资产13.31亿元,预计能繁母猪存栏约35万头,足够支撑公司产能的快速扩张。
2、灵活借力资本市场,改善财务结构,助力长期发展。
截止一季度,与同行业上市公司相比,公司资产负债率(合并报表)约57%高于同行业公司行业的平均水平38%(合并报表),流动比率0.65和速动比率0.15低于同行业上市公司的平均水平2.32、1.48。根据前期公司公告,公司拟非公开发行扩张生猪产能,预计将降低资产负债率,降低公司的偿债风险和流动性风险。
3、猪周期延长,穿越周期或可期。
2017年,由于国内环保政策收紧,散户大规模退出养殖,导致补栏进程缓慢。虽然PSY的快速提升部分弥补了能繁母猪产能的不足,但是猪价下行周期却被拉长。我们预计,2017年生猪均价约15-16元/公斤。照此推算,公司2017年头均净利约500元,盈利将达30-40亿元,穿越周期实现增长!
4、员工持股彰显发展信心。
公司公告,拟增发数量不超过1.25亿股,增发数量为1.25亿股,牧原集团认购不少于0.84亿股,公司员工持股计划认购不超过0.41亿股,彰显公司全体员工对未来几年业绩增长的良好信心。
投资建议:
产能快速扩张弥补了猪价下行的不利影响,超长猪周期下猪价高位震荡为业绩增长创造条件。预计2017-2019年,公司净利润分别为32.59/29.73/38.53亿元,同比增长40.36%、-8.78%、29.61%,对应EPS分别为2.81/2.57/3.33元/股,考虑到猪价下行风险,给予10.7倍PE,目标价30