投资要点

　　事件：公司发布17年6月生猪销售数据，生猪销量78.2万头，环比增长48%，同比增长189%，上半年累计销量295万头，同比增长156%。6月销售收入9.19亿元，商品猪均价13.26元/公斤，环比下滑1.5%。公司向下修正2017年上半年业绩预告，修正后业绩为11.9~12.1亿元，同比增长10.96%~12.83%。

　　仔猪销售旺季，出栏量持续超预期。简析6月销售数据，因猪价6月初开始企稳回升，仔猪补栏积极性也随之回升，带来仔猪的销售量增加，预计当月仔猪销量占比超过30%。从上半年整体累计销量增速看，公司的产能扩张速度保持在150-160%，根据15-16年的出栏量规律，下半年出栏量占到全年出栏量的55-60%，再结合上半年的产能释放速度，公司17年出栏量有望达到750-800万头，18年出栏量达到1000万头以上。

　　因猪价跌幅较大，上半年业绩承压。因二季度整体猪价下跌幅度超出此前预期，公司下修了上半年业绩预告。但整体看，因出栏量大幅增长，经营业绩依旧保持同比向上，头均盈利约400元。6月猪价在压栏牛猪减少后，开始出现小幅回升，草根调研显示，当前中大猪存栏比例较低，行业出栏体重仍继续下滑，整体生猪供应在7-8月有望转紧，猪价小幅回升。按750万头出栏量（550万头商品猪，200万头仔猪），全年平均猪价15元/公斤测算，17年净利润约28-29亿元，较去年仍有超过20%的增长。

　　全方位磨炼内功，成就未来养殖龙头。草根调研显示，公司当前能繁母猪存栏已达50万头，产能布局已达到千万头。公司拟使用优先股、绿色债券等多种融资方式继续扩张，近期又在安徽、山东、东北等多地成立子公司，迈出河南、向外扩张的步伐保持不变，跑马圈地的速度保持行业领先。同时，公司在采购、信息化管理、员工激励等方面多做创新和改进，近期又推出第三期员工持股计划草案。作为生猪养殖板块中产能扩张速度最快的企业，公司抓紧养殖规模化浪潮大力扩张，伴随今年河南、山东、湖北地区的产能释放，和后续新地区的产能放出，今明两年有望保持稳定的盈利水平。

　　我们继续看好公司未来的发展势头，公司在生猪养殖领域成本优势突出，预计公司2017-19年归母净利润保持在27-29亿元，当前股价对应2017年的估值水平仅11-12X，维持“买入”评级。

　　风险提示：猪价大幅下跌；产能释放速度不及