本报告导读：

　　公司上半年业绩稳健增长，成本优势有效抵御周期下行。预计全年生猪均价仍可维持相对高位，公司生猪产能快速扩张，未来出栏量增长有望超预期。

　　投资要点：

　　投资建议：维持增持。预计17全年生猪均价仍可维持相对高位，公司未来出栏量增长有望超预期。维持2017-18年EPS2.86、3.20元，维持目标价32.82元，维持增持。

　　成本优势抵御周期下行，公司业绩稳健增长。17H1公司销售生猪295.1万头，同比大增156%，其中商品猪196.8万头，仔猪94.8万头，种猪3.5万头。17H1公司营业收入为42.3亿元，同比增长85%，归母净利为12亿元，同比增长12%。尽管生猪价格同比下降，公司突出的成本控制有效保证了较高盈利水平，按肥猪成本11.3元/公斤，出栏重量110公斤测算，17H1公司肥猪头均盈利为410元左右。

　　生猪产能快速扩张，出栏量增长有望超预期。公司生猪产能快速扩张，17H1固定资产及在建工程余额92.7亿元，较16年底增26%，17H1生产性生物资产较16年底增38%。截止6月30日，公司全资子公司达到66个，分布12个粮食主产省份，养殖规模加速扩张。预计17年全年出栏量有望达700万头以上，同比大增130%左右，18年全年出栏有望突破千万，出栏量增长有望超预期。

　　猪周期缓慢下行，预计全年均价仍维持相对高位。前期集中出栏导致猪价大幅下跌，市场对全年生猪均价预期悲观，我们认为当前大猪已大幅消耗，生猪供给将表现季节性下滑，猪肉需求将逐月回升，继续看好三季度猪价反弹。受环保禁养压力影响，本轮猪周期有望缓慢下行，预计17全年生猪均价仍可维持15.5元/公斤左右相对高位。

　　核心风险：畜禽价格波动风险、疫病发生风险。