一、事件概述

　　2017年7月19日，公司发布2017年半年度报告，1-6月实现营业收入42.31亿元，同比增长85.21%；实现归母净利润12.00亿元，同比增长11.92%。

　　二、分析与判断

　　高出栏加低成本抵御猪周期，业绩持续高增长

　　2017年上半年，生猪价格持续震荡下行，7月生猪均价为14.03元/千克，同比下跌25%左右。报告期内，公司共计出栏生猪295.13万头，同比增长156.12%，出栏量的大幅放量保证了收入的持续高速增长。公司生猪毛利率为34.34%，仍处在历史较高水平，并且以此推算公司单位生猪成本较2016年下降超15%。公司采用集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养等多个环节于一体的自养模式，在成本控制方面具有明显的行业竞争实力。我们认为，基于高出栏量和低成本两方面优势，公司业绩能够保持稳定增长穿越本轮猪周期。

　　三季度供需修复，猪价有望回暖

　　供给过剩叠加需求疲软导致猪价持续下跌。上半年生猪屠宰累计8657万头，同比增长0.9%；6月出栏量为32183万头，同比增长0.7%，供给量仍在缓慢上升。二季度为猪肉消费淡季，价格持续走低的禽肉和禽蛋又对猪肉起到了一定的替代效用，致使需求持续低迷。进入三季度，生猪均价企稳在14元/千克上下，逐步显现回暖迹象。6月生猪存栏35485万头，环比下降0.2%，降幅收窄，行业产能逐步收缩。加之三季度为猪肉消费旺季，猪价有望短期上涨。目前处于本轮猪周期的尾部，年底有望开启新一轮猪周期上行通道，公司生猪养殖业务单纯，未来业绩提升可期。

　　积极布局国内渠道，打造成熟全产业链

　　2008年，公司参股成立龙大牧原，涉足猪肉屠宰加工领域，进一步完善生猪全产业链，从供应端保证猪肉生产全线的安全品质。另外，近两年公司积极布局国内业务，公司目前拥有70家子公司，其中2016年新设立23家，2017年上半年新设立28家，主营业务涉及生猪养殖上下游全产业链，产业扩张迅猛，看好未来的成长和上升空间。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司是生猪养殖行业的龙头企业，具有扩张迅速和低成本控制的绝对优势。预计公司2017-2019年EPS分别为2.82元、3.05元、3.81元，对应PE为10.0倍、9.3倍、7.4倍，未来12个月合理估值区间为30.5-35.1元，给予“强烈推荐”评级。