核心观点：

　　中报业绩符合预期，头均盈利约400元

　　上半年，公司实现营收42.31亿（yoy+85.2%），收入大幅增长主要源于出栏量大幅增加；实现归母净利润12亿（yoy+11.9%），利润增速低于收入增速主要受猪价下行拖累；估算头均盈利约400元/头。2017年1-3季度公告业绩区间：18~20亿，同比+2.2%~+13.5%。

　　出栏步入高增长期，长期发展路径清晰

　　上半年，公司生猪出栏295.13万头，同比增长约156%，其中商品猪、仔猪分别出栏196.83万头（yoy+139%）、94.8万头（yoy+201%）。截至2017年6月底，公司已拥有66个全资子公司，生产性生物资产同比增长约79%，后续出栏有望维持高增长，预计2017-18年公司出栏量分别为750、1000万头。

　　行业供给仍未大幅提升，3季度猪价或延续反弹

　　伴随超大猪逐步消化完毕，6月中旬起猪价逐步企稳反弹，目前涨至约14元/公斤。考虑当前生猪存栏仍处相对低位，并结合季节性因素，我们预计3季度猪价反弹或将延续。

　　投资建议：继续建议关注

　　公司长期竞争力突出，出栏增速步入高增长期，行业发展空间较大，预计2017-18年EPS分别为2.16元、2.23元，对应估值分别为13倍、12.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　猪价波动风险、疫病风险、食品安全等