事件:公司公告2017年半年报,上半年公司收入3.54亿元,同比增长48.77%,净利润5356万元,同比增长77.22%。公司同时对2017年1~9月份业绩做了预估,预计净利润6786~8143万元,同比增长50%~80%。
公司中报业绩符合市场预期,业绩高增长主要受益家具企业对定制化家具、智能化生产设备的需求量大幅增加,公司的加工中心和高端数控设备销售额大幅增长。
国内板式木工机械龙头,木工加工中心行业领先。公司覆盖板式木工机械全系列产品,封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等产品一应俱全,尤其是加工中心在国内具有领先优势,目前公司正往一体化木工机械生产线方向进行发展。
短期受益地产后周期+定制家居,长期受益进口替代。房地产销售面积从2016年开始高速增长,木工机械销售一般滞后房地产销售1~1.5年左右,前期房地产销售火爆为公司业绩增长提供强力引擎。同时快消文化带动定制家具兴盛,国内定制家具渗透率不到30%,远低于欧美的70%,下游索菲亚等定制家具企业产能扩张加大对中游设备的需求。长期来看,公司受益行业集中度提升和进口替代,目前木工机械高端设备被国外企业垄断,中低端竞争格局分散,未来龙头公司有望实现进口替代。
盈利预测与评级:我们预计公司2017-19年净利润分别为1.13、1.48、1.87亿元,对应EPS分别为1.04、1.36、1.72元/股,对应PE分别为36、27、21X。首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:下游家具厂商景气度下滑风险;定制家具渗透不及预期风险。