智能车机及前装业务有望驱动业绩稳定增长。2016年Q1-Q3,公司营业收入5.51亿元,同比减少3.43%,归属于上市公司股东净利润为3854.85万元,同比增长127.03%,扣非后归母净利润为2252.79万元,同比增长50.07%;2016年Q3单季度,公司营业收入1.68亿元,同比增长31.04%,归属于上市公司股东净利润为1178.62万元,同比增长171.47%,扣非后归母净利润为-330.31万元,同比增长80.48%。业绩的驱动因素主要是智能车机产品及前装业务的稳定增长。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润约为4631.51万元-5094.66万元,同比增长0%-10%。
    国内车载导航与汽车移动互联网领先企业。路畅是国内车载导航娱乐与汽车移动互联网领域的领先企业,公司掌握车载导航信息系统的核心技术,从硬件设计、软件开发、系统整合到Telematics服务及车联网应用均为公司自主研发,其中多项技术达到国内领先水平。(1)业务:公司业务包括车载导航产品和汽车用品(包括行车记录仪、车用摄像头等配件以及地图升级服务等)。
    公司自主开发了行业领先的车载导航信息系统平台,为客户提供“专车专用”的车载导航信息终端产品和服务。(2)产品:公司拥有基于WINCE、Android系统平台的畅新、畅安、畅云、畅云+、畅安T、心镜等自主品牌系列产品,以及独具特色的北斗/GPS双模智能车机产品、自主车联网服务产品平台。(3)客户:车载导航设备主要应用于各大车系的车载导航信息终端,覆盖了国内外市场的二十多个主流车系,包括大众、通用、本田、奥迪、宝马、奔驰等。
    加大对智能化、互联网化、安全辅助驾驶、自动驾驶领域的开拓。近年来,公司持续加大对研发投入,未来有望加快对对智能化、互联网化、安全辅助驾驶、自动驾驶领域的开拓。2013-2015年的研发投入占营收比重分别为4.55%、6.23%、6.95%。目前,公司在车联网和汽车高级辅助驾驶(ADAS)领域已经具备相关核心技术,并有产品推出。(1)车联网领域:包括车载语音对讲技术(小批量生产)、车载共享空间技术(小批量生产)、车载4GLTE技术(小批试产);(2)ADAS领域:包括车辆360度3D全景(大批量试产)、前方防碰撞预警系统(FCW)(小批试产)、车道偏离报警(LDW)(小批试产)。我们认为,公司有望凭借在智能车机后装市场的领导地位,逐步加大对前装市场的开拓,成为前装市场中智能车机、ADAS产品和方案供应商。
    盈利预测与投资建议。我们认为,公司在车载导航娱乐系统领域具备核心技术优势;未来对车联网和自动驾驶领域的开拓,有望为公司打开更大的市场空间。我们预计,公司2016年至2018年的EPS为0.42/0.54/0.68元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE135倍,6个月目标价为72.60元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
    风险提示。车联网和自动驾驶领域拓展低于预期的风险,前装市场拓展低于预期的风险。