投资要点：

　　事件：公司公告拟以自有资金8223.72万元收购同威鑫泰持有的江苏普诺威电子股份有限公司35%股权，标的股份转让单价为2.13元/股。

　　普诺威主营MEMSMIC封装基板。欧诺威成立于2004年，于2014年在新三板挂牌，公司主要产品包括MEMSPCB、内埋器件系列PCB、贴片式麦克风PCB、精细线路PCB、光模组、常规PCB，公司主力产品线为MEMSPCB，2018年营收占比67%，是公司主要盈利来源。MEMS包括MEMS麦克风、压力传感器、光传感器、加速度计等各类型元器件，公司产品主要面向MEMS麦克风封装基板市场，并于2017年逐步切入光传感器、加速度计等市场。公司主要客户为歌尔股份和瑞声科技，2018年收入占比60%

　　切入IC载板领域，完成全品类PCB布局。崇达技术通过收购普诺威35%股权，成为普诺威第二大股东，借此补齐了PCB全部品类的最后一环，连续两年先后并购三德冠切入FPC领域，并购普诺威切入IC载板领域。在MEMS封装基板领域，深南电路全球市占率超过30%，客户与普诺威极为相似，深南电路通过“02专项”以及与中科院微电子研究所的深度研发掌握了高密度封装基板的核心技术，普诺威有望复制深南电路的技术路径成为封装基板国产替代的新生力量。崇达技术在发展过程中积累了丰富的多品类产品生产管理经验，从整合三德冠的效率和效益上可见一斑，看好公司在IC载板领域的布局和发展。

　　维持公司“推荐”评级。目前，PCB产业向中国大陆转移已进入后半程，在华为禁运事件之后，FPC、IC载板、高频板的国产替代将逐步加速。公司客户数量众多且分散为公司经营提供了稳定性支撑，产能的有序布局和建设为长期发展提供了成长性支持，年内境外订单受挫但长期成长逻辑不变且借由并购普诺威得以强化。预计公司2019-2021年实现归母净利润6.79、10.36、13.33亿元，EPS分别为0.81、1.24、1.60，对应当前股价PE分别为18.30、11.99、9.32X，维持“推荐”评级。考虑到中美贸易摩擦仍然存在一定不确定性，给予公司2019年20-23倍PE，对应估值区间为16.20—18.63元。

　　风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期，中美贸易战风险