报告摘要

　　传统业务基础扎实、业绩稳定向上：

　　（1）惯性组合导航产品：亚太地区惯性导航市场目前仅占全球市场的15%，远低于北美的30%和欧洲的40%，发展后劲足。陀螺仪和加速度计作为惯性测量单元的核心设备，拥有较高的技术含量，公司有望将其作为未来重点拓展方向之一。

　　（2）惯性测量产品：北斗智能驾考系统是公司在国内首家研制成功，在行业内具有较高的知名度和市场占有率。智能驾考是未来驾考行业的发展趋势，公司的智能驾考产品有望迎来平稳增长。

　　（3）惯性稳控产品：国内“动中通”卫星通信系统市场规模正以30%左右的速度快速增长，公司作为领先企业之一，有望迎来快速增长时期。

　　技术储备在应用落地中占领先机、商业化趋势愈发显著：

　　（1）海洋通信：市场开始从军用转向民用，市场空间按渔船渗透率仅为10%计算可达21.2-42.4亿元，公司作为海上动中通行业的领先企业，市场前景广阔。

　　（2）无人机：公司自2015年开始布局无人机行业，同时具有惯导、飞控、吊舱、卫通等无人机必须的关键技术以及自主的飞机设计能力，目前已推出长航时和高速两款无人机，今年上半年已经实现数百万销售额和净利润，爆发增长有望。

　　（3）铁路轨道检测：“基于惯性技术的铁路轨道检测设备产业化项目”达产后能够年产90台设备，根据相关评估资料，达产后预计年销售收入7650万元，净利润2145万元。

　　（4）自动驾驶：公司具有诸如雷达、红外探测、光电探测、卫星通信、SLAM、多网融合技术及产品，将受益于自动驾驶时代的来临。

　　拟并购明航科技55%股权，完善产业布局：公司于2017年9月6日公告以现金3.23亿元收购明航科技55%的股权，明航科技的业绩承诺为明航科技2017年、2018年、2019年度扣非净利润分别4000万元，5000万元，6000万元。在并购完成后，将公司目前已有的雷达设备、船载光电跟踪系统和红外设备等探测、采集设备与明航科技的显控系统、信息化处理能力结合在一起，将构成完整的信息采集、处理和展示系统，完善公司的产品线，增强公司在产品方面的布局。

　　投资建议：我们预计公司2017年、2018年的EPS分别为0.48元和0.84元。基于以上判断，给予“买入”评级。

　　风险提示：公司军工业务占比较大，在获取订单和确认收入时间上具有不确定性；公司在民用市场上