投资要点
公司主营业务为惯性技术开发及应用,主要产品包括惯性组合导航、惯性测量、惯性稳控产品三大类。公司营收2011-2016年复合增速23%,其中16年收入2.77亿元,归属母公司净利润0.73亿元,净利率达到26.2%。
惯导技术产品可以提供位置、速度、姿态等信息的感知、测量及稳定控制服务,下游应用领域广泛,包括军用航空、航天、航海以及民用的消费电子、石油、测绘等。行业规模上:军用市场,预计2015年我国用于研发及国防装备的惯性产品市场容量近300亿,市场规模将以年均25%左右的增速快速增长;民用市场由于应用领域广泛,市场较军用更加广阔。目前高铁领域市场已经打开,汽车无人驾驶、无人机等领域将是未来增长点。
公司是惯导领域成功实现军民融合战略的标杆。军用市场:动中通产品市场份额领先,在稳定增长的基础上,无人机稳控及高速无人机有望突破,潜在市场规模每年数亿元;民用市场:智能驾考系统目前市场份额60%,未来有望扩大到培训市场,规模增长数倍;高铁领域已经进入高速增长期,预计16-18年惯导和铁路巡线测量整体复合增速超过50%。另外,公司在无人驾驶汽车、海洋通信领域已经布局,17、18年或迎来爆发。
盈利预测及估值:短期驾考系统、动中通、高铁惯导带动业绩快速增长,中长期看公司通过内生+外延方式深化军民融合战略,无人机、无人驾驶、海洋通信等新领域均面临巨大空间,预计公司2017年-2019年EPS分别为1.24元、1.61元和2.17元,首次覆盖给予“增持”评级,建议关注。
风险提示:无人机、高铁新业务拓展不及预期;竞争加剧