事件：

　　公司发布18年业绩预告，实现收入13.23亿元，同比增长41.61%，归母净利1.24亿元，同比增长31.7%，并拟每10股转增6股，同时派发红利1元（含税）。

　　评论：

　　1、业绩符合预期，TPV产能逐步释放带来业绩持续增长。

　　全年业绩符合预期，收入与利润保持快速增长的主要原因是公司重视产品研发及开拓从而使得主要产品TPV销量增长，及收购海尔新材料80%股权。其中Q4收入5.21亿元，同比增长86%，归母净利0.36亿元，同比增长33%，收入快速的增长来自于海尔新材并表（2018年11月底完成交割）。TPV目前产能2.2万吨，2018年6月份投产，2019年有望满产满销，且会视市场情况继续新增1.1万吨产能，明星产品的逐步放量将成为公司业绩持续增长的源动力。

　　2、公司是国内TPV行业的领导者，平台化技术日趋成熟。

　　热塑性弹性体国内年需求增速达到8-10%以上，公司与北京化工大学合作率先在国内实现TPV产业化，填补国内相关产品国产化的空白。目前已经与鬼怒川、库博公司等全球汽车密封系统龙头企业建立了合作关系，产品直接用于日产、本田、通用、现代、长城等汽车制造商。平台化技术日趋完善支撑公司未来发展，目前已形成动态硫化平台和氢化平台，酯化平台产业化进展顺利，横向平台和纵向产品品类双轮驱动，目前硫化平台有TPV拓展至TPIIR、DVA等，氢化平台的HNBR一期1000吨已投产，酯化平台TPU已实现产业化，并储备在手储备TPEE、SOE等高端产品。并与科腾强强联合生产IMSS，补齐汽车内饰柔性表皮领域的产品品类，增强公司弹性体在汽车柔性表皮领域的影响力，有利于公司拓展汽车内饰应用市场。

　　3、公司改性塑料与TPV产品协同发展，并购海尔新材做大改性塑料业务。

　　公司改性塑料与TPV产品的下游客户存在一定重叠性，凭借公司TPV良好的声誉及强大的技术支持能力，公司在汽车行业先后成为一汽集团、上海大众、长城、日产、吉利等零部件配套厂商的供应商。并购海尔新材80%股权做大改性塑料业务，产能规模增加一倍多，并深化与海尔等家电巨头的战略合作关系。

　　4、给予“审慎推荐-A”投资评级。

　　基于公司TPV行业领先地位，平台化工艺日趋完善不断产业化高壁垒的新产品，我们维持公司19-20年归母净利润为2.31亿元/2.92亿元，EPS分别为0.92元/1.16元，对应PE分别为19.7/15.6倍，给予“审慎推荐-A”评级。

　　风险提示：TPV下游市场拓展不及预期、在研项目产业化低于预期。