投资要点：

　　公司公布 2018 年业绩快报： 2018 年实现营业收入 13.23 亿元，同比增长41.61%；归母净利润 1.24 亿元，同比增长 31.70%。 2018 年利润分配预案每 10 股转增 6 股并分红 1 元。我们预计 2018 年公司业绩增长主要来自于TPV 新产能释放与客户拓展， 改性塑料业务体量进一步扩大， 以及公司于2018 年 11 月完成并购海尔新材料，业绩合并带来的利润增长。 PP 等原材料价格较高， 汽车增速下滑对公司业绩增速也带来了压力。

　　与科腾达成合作，生产新型汽车内饰热塑性弹性体 IMSS。 道恩与科腾达成协议，约定科腾无偿授权道恩股份使用汽车内饰注塑柔性表皮的新型热塑性弹性体生产技术（IMSS）。 科腾是全球领先的 SBC 生产商， IMSS 所使用的原料 SEBS 全球产量第一。相较传统搪塑 PVC 汽车柔性表皮， IMSS 具有生产率高、减重、低 VOC、环保、综合成本低等优点。 IMSS 使用注塑工艺，其注塑能力可比目前的搪塑氯乙烯（PVC）技术提高五倍。同时 IMSS 具有更低的比重，可相对 PVC 制件减轻 25%的重量。

　　公司依托 TPV 与 IMSS 两种新材料共同拓展汽车内饰市场。 在汽车轻量化及环保要求提升的背景下，在热塑性弹性体逐步替代传统 PVC 汽车蒙皮的趋势中，公司在原有 TPV 汽车内饰蒙皮材料的基础上，又新增 IMSS 内饰蒙皮新材料，两种材料同时发力，有助于公司拓展汽车内饰市场。

　　2019 年我们预计公司业绩将进一步加快。 TPU、 TPIIR 及 HNBR 新材料将有望开始贡献业绩； 车用 TPV 的客户拓展及单车用量的提升，非车用 TPV 的市场开拓将继续带动 TPV 保持稳健快速增长；海尔新材料的合并将增强公司在家电用改性塑料方面的实力。此外， DVA 在自行车轮胎及车用轮船的商业化将有望取得一定进展，为公司打开新的市场空间； PP 等主要原材料价格下降将可能为公司毛利率提供弹性。

　　盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.49、 0.92、1.32 元。 同行业公司 2019 年平均预测 PE 为 18 倍，平均 PEG 为 0.51。我们认为公司处于高速成长期，预计 18-20 年归母净利润复合增速为 64%，可结合成长股 PEG 估值，给予一定的估值溢价。此次再次增加 IMSS 新产品，发展空间不断扩大，上调 2019 年预测 PE22-27 倍，对应 PEG 为 0.34-0.42，对应合理价值区间 20.24-24.84 元， 维持“优于大市”评级。

　　风险提示： 原材料价格上升；下游市场开拓不达预期； 汽车及家电产业增速下滑； 新技术开发存在不确定性。