事件

　　公司于 2019 年 4 月 23 日晚发布 2018 年报及 2019 一季报。2018 年报： 2018 年公司实现营收 13.6 亿元，同比增长 46%；实现归母净利 1.22 亿元，同比增长 31%；实现扣非后归母净利 1.12亿元，同比增长 35%；实现经营活动现金流量净额 3043 万元，同比下滑 9.43%；实现加权平均 ROE 13.75%，同比上升 2.02 个百分点。

　　2019 年一季报：2019Q1 公司实现营收 6.73 亿元，同比增长 173%；实现归母净利 3622 万元，同比增长 45%；实现扣非后归母净利3467 万元，同比增长 69%；实现经营活动现金流量净额 2043 万元，同比增长 384%；实现加权平均 ROE 3.60，同比上升 0.68 个百分点。

　　分红： 公司拟每 10 股派 1 元并转增 6 股。

　　简评

　　业绩持续高增长， 2019Q1 现金流显著改善

　　2018 年公司业绩增长动力主要来自于：①产品产销量增加带来的营收规模扩大。报告期内公司改性塑料、热塑性弹性体、色母粒类销量分别为 7.6、 1.5、 1.5 万吨，同比分别增长 51%、 15%、 17%。改性塑料、热塑性弹性体、色母粒类产品毛利率分别为 13.7%、30.3%、 13.7%，由于毛利率较高的热塑性弹性体占比下降，公司综合毛利率同比下滑 3 个百分点至 17.5%，营收扩大毛利率下滑，综合来看公司毛利润同比增长 23.9%即 4589 万元。②报告期内公司实现投资收益 1137 万元，同比增加 1485 万元。三费方面，公司销售、管理+研发、财务费用分别为 4081、 6576、 690 万元，同比分别增长 27%、 35%、 299%，三费绝对增幅合计 3085 万元。2019 年 1 季度公司业绩保持高增速，主要由于：①2018 年公司募投项目投产， TPV 产能增加 1 万吨至 2.1 万吨；改性塑料扩建项目生产线投产，于 2018 年 10 月达到预定可使用状态。②2018年 11 月 19 日，公司并表海尔新材。报告期内公司现金流状况改善明显，现净比由 2018 年末的 24%上升至 52%，主要源于存货的下降：在营收规模大幅增加的情况下，报告期末公司存货余额2.51 亿元，与 2018 年末相比减少 0.77 亿元。

　　除热塑性弹性体和改性塑料外，公司氢化丁腈（ HNBR）项目于 3月中旬开工试生产； TPIIR 产业化项目也正在建设中。

　　同时占领 TPV 与 IMSS 两大技术要地，拓展汽车内饰应用市场公司于 2019 年 1 月公告与科腾签署合作协议，科腾无偿授权道恩股份使用汽车内饰注塑柔性表皮的新型热塑性弹性体生产技术（ IMSS），同时道恩股份向科腾采购生产该弹性体材料所需的聚合物产品之一（苯乙烯弹性体）。注塑柔性表皮新型热塑性弹性体技术（ IMSS）是一种轻量化、绿色环保、节约综合成本的汽车内饰蒙皮创新解决方案。在美国，该技术已经在福特汽车 fusion（美版蒙迪欧）车型上得到应用。当前国内常用的氯乙烯（ PVC）搪塞技术的氯在温度升高时容易挥发，污染车内空气，在汽车VOC 国家强制标准日趋严格的今天正逐渐被 TPV 延压成型技术与 IMSS 技术取代。与 PVC 相比， IMSS 的注塑能力提高了 5 倍，可有效降低生产的综合成本，且产品更贴合汽车内饰的多样化造型要求，具备更高的减震、抗冲击、隔热、绝缘等性能。作为国内 TPV 龙头，通过这次合作，公司可以同时占领 TPV 与 IMSS 两大技术高地，有利于拓展汽车内饰应用市场，加速替代 PVC，成为新的业绩增长点。

　　高新技术领航 TPV 龙头，加速布局热塑性弹性体

　　TPV 是一类替代传统橡胶的新型高分子材料，是橡胶工业发展的重要方向。公司是国内第一家使用“完全预分散——动态全硫化”技术生产 TPV 的国内企业，各方面性能与国外进口高档 TPV 持平； TPV 整体下游 60%车用，公司 TPV 产品 90%车用，显著高于行业平均水平，公司当前已经具备 2.1 万吨产能，后续继续扩产 1.1 万吨，全部达产后产能增至 3.2 万吨；同时公司积极开拓新领域，包括汽车内饰蒙皮材料、新能源汽车水管、发泡剂 TPV、轮胎气体阻隔层新型弹性体 DVA 新材料等，扩大产能的同时扩大潜在市场。

　　除 TPV 外，公司 1 万吨 TPU 项目 2018 年投产， 3,000 吨 HNBR 项目 2019 年 3 月试生产， 3,000 吨 TPIIR 项目在建预计今年投产。 HNBR 瞄准军工等高端领域进口替代，为高毛利产品， HNBR 的逐步放量将为公司带来丰厚利润。 TPIIR 方面