核心观点：

　　公司发布2019年中报，业绩持续增长

　　道恩股份发布2019年中报。2019年上半年公司实现营业收入12.99亿元，同比增加142.7%，实现归属母公司股东的净利润7900万元，同比增长41.3%。其中，2019Q2公司实现营业收入6.26亿元，同比增加117.0%，实现归属母公司股东的净利润4278万元，同比增长38.2%。

　　分业务看，2019年上半年公司改性塑料类业务实现营收9.11亿元，同比增长219.33%，主要是海尔新材并表贡献，毛利率为13.59%，同比略有下滑0.66pct；热塑性弹性体类业务实现营收1.96亿元，同比增长32.8%，主要是TPV扩建项目投产贡献业绩所致，毛利率为33.1%，同比提升0.49pct；色母粒业务实现营收7766万元，同比下降16.4%，毛利率为18.7%，同比提升3.84pct。

　　在建项目有序投产，公司成长性可期

　　中报显示，公司在建项目有序投产：HNBR项目于3月下旬试生产，6月装置顺利开车并产出产品，有望下半年开始逐步贡献业绩；TPV扩建项目投产，产能达到2.2万吨，后续产能线建设按计划进行中；万吨级TPIIR产业化项目建设正在进行中；改性塑料扩建项目新增3万吨生产线已建设完成。公司弹性体“硫化+酯化+氢化”三大平台布局持续推进，成长性可期。

　　盈利预测与投资建议

　　基于公司TPV产品逐步放量，TPIIR、HNBR等项目顺利推进，改性塑料业务平稳增长的假设，我们预计2019-2021年公司每股收益分别为0.48元、0.70元、0.89元，对应当前股价市盈率分别为25、17和13倍，我们预测公司2019-2021年净利润复合增速为43%，参考可比公司PE_TTM均值为49倍，审慎考虑，我们给予公司2019年业绩30倍PE估值，对应公司合理价值为14.38元/股，考虑公司的成长性，及热塑性弹性体产品的发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1.在建项目进展不及预期，产品下游需求拓展不及预期；2.弹性体、改性塑料及色母粒等行业竞争加剧，产品价格和盈利能力下滑；3.原材料价格大幅上涨；4.重大安全、环保生产事故。