本报告导读：

　　作为国内热塑性弹性体的龙头企业，公司产品技术壁垒高，议价能力强。随着在建产能陆续投产以及新产品产业化进入收获期，公司业绩有望进一步提升，维持增持评级。

　　投资要点：

　　维持增持。维持盈利预测，预计2019-2021年EPS分别为0.46/0.68/0.82元。公司TPV具有高技术壁垒，成长性好，参考可比公司给予2019年36倍PE估值，维持目标价16.97元，维持增持评级。

　　业绩符合预期。2019年前三季度，公司实现营业收入19.94亿元，同比增长148.45%，实现归母净利1.27亿元，同比增长44.72%，其中19Q3实现0.48亿元，同比增长50.81%和环比增长12.03%，业绩符合预期。公司业绩持续高增的原因主要是由于海尔新材的并表，以及公司TPV产品销量持续增长和受益原材料价格下滑带来毛利率提升。

　　依托弹性体“动态硫化+酯化+氢化”平台，新产品开发落地有序推进。TPV目前产能2.2万吨，预计今年底或明年初扩产至3.3万吨。硫化平台的另两类产品，DVA于2017年底基本实现中试技术，2018年与三角轮胎、中策橡胶开展产业化测试；万吨级TPIIR项目预计明年下半年达到预定可使用状态。酯化平台TPU重点开发“爆米花”ETPU颗粒，瞄准中高端消费市场。氢化平台HNBR一期1000吨/年生产线已于今年6月试车成功，有望带来业绩增量。

　　技术铸造高壁垒，不断拓展下游应用领域。公司弹性体主要盈利产品TPV对比国外具有成本优势。应对陆续释放的产能，公司已积极开拓新能源汽车水管、流体软管、太阳能板支架垫板等下游市场。航空航天特种材料HNBR在国产大飞机、石油钻井等领域应用广泛。TPIIR作为新型医用胶塞研发成功，填补国内空白，具备先发优势和技术壁垒。

　　风险因素：新产能投产进度不及预期，下游市场拓展不及预期，行业竞争加剧。