液晶显示模组龙头，引入国资加快战略布局。

　　公司主要产品为液晶显示模组、摄像头模组，主要客户为华为、OPPO、vivo、联想、TCL、三星、亚马逊等。1）液晶显示模组：公司赣州二期共有24条产线，全面达产后可实现日产智能屏近36万片，预计可实现主营业务收入22亿元。公司单位产线投资额已从12年的200万元左右上涨至19年的6,500万元左右，目前客户已覆盖全球主要手机品牌厂商和ODM厂商。2）摄像头模组：公司产品已量产，并开发生物识别模组，切入3 Dsensing新兴领域。此外，公司引入国资，优享更多政府、产业等战略资源，同时收购了展宏新材51%股权，加速异形全面屏、盲孔产品开发，提升市场竞争力。

　　产能充足+产品结构完善，公司优享显示模组行业放量+客户投产。

　　公司19年打造了赣州高端液晶显示模组生产线，当年下半年已快速释放产能，加大高端产品占比，且投资建设了年产6000万片异形全面屏二合一显示模组项目，未来将受益于1）20年自然换机+5G换机驱动显示模组需求上升，预计20-25年中国液晶显示模组市场规模将由2316.2亿元增长至3689.2亿元；2）面板驱动IC紧缺+显示面板涨价+疫情导致物流长时间瘫痪，显示模组产品价格自7月起开始上调，涨幅在10-20%；3）客户市占率提升+面板客户投产：15-19年，公司终端客户HMOV全球市占率由19%增长至40%。同时，公司面板客户主要为京东方、群创光电等，其中京东方19年全球市占率达18.9%，成为全球第一大LCD面板供应企业，多条产线于20年投产。

　　持续导入显示模组客户，公司摄像头模组订单充足，受益于市场规模扩张。

　　公司生物识别模组等产品已开始量产，并投资设立南昌摄像头模组工厂，年产能4800万颗。通过导入液晶显示模组客户，公司摄像头模组产线满产，已开通18条产线，计划另增7条产线，届时月产能将由16kk增长到22kk，未来受益于：1）多摄促进市场需求增长：截止20年4月，20年厂商发布的机型中，三摄机型占27.1%，四摄机型占比61%。多摄拉升手机摄像头出货量，预计21年全球手机摄像头出货量达75亿颗。2）高清化带动单价上升：15-19年，欧菲摄像头模组ASP由12.78元/颗增长至46.37元/颗，丘钛由22.38元/颗增长至25.52元/颗，舜宇由37.11元/颗增长至70.09元/颗。预计20年中国12MP手机镜头占比达83%；3）3D sensing为发展趋势：手机市场掀起3D摄像浪潮，预计20年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头，3D sensing市场规模接近60亿美元，渗透率达到20%。

　　投资建议：预计公司20-22年净利润为3.00、4.50、5.41亿元，给予公司21年PE=23x，对应目标价51.04元/股，103.5亿元市值，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；产品研发不及预期；下游需求不及预期