核心观点
2019H1业绩符合预期,收入/归母净利润分别同增11.7%/6.6%。维持2019/20/21年EPS预测为2.95/3.31/3.73元人民币,维持“买入”评级。
营收/归母净利润分别增长11.7%/6.6%,业绩符合预期。1)营收及盈利:公司2019H1营收20.25亿(+11.7%),毛利率24.9%(+2.22pcts),归母净利润1.13亿(+6.6%)。2)费用及费用率:其中,销售费用1.96亿(+30.1%),销售费用率9.70%(+1.4pcts),上升较为明显;管理费用0.61亿(+6.2%),管理费用率7.19%(-0.1pct),保持稳定;研发投入8416万元(+13.3%),保持较高投入。3)应收账款:2019H1公司应收账款上升明显,达8.61亿,较2018年底增长185.1%,较2018H1增长88.0%,主要原因为6月30日时点部分业务订单回款节奏匹配因素,预计从年度报表维度看应收账款规模将保持相对稳定。
商用市场增长强劲,教育增速放缓。1)商用及其他:2019H1公司在商用及其他领域的营收为3.92亿(+53.7%),增长强劲,毛利率25.0%(-6.8pcts)。2)教育:公司在教育领域的营收为16.33亿(+4.79%),增速放缓,在总营收的占比为80.6%,毛利率24.9%(+3.7pcts)。
商用业务具备增长潜力,技术创新彰显实力。1)智慧党建市场具备潜力:7月1日,公司与人民日报数字传播有限公司签订战略合作协议,推出“人民日报党建会议屏”,促进党建信息化发展。2)技术持续创新,布局长远。今年1月8日,在人民大会堂举行的“2018年度国家科学技术奖励大会”上,公司与中国科学院软件研究所等合作的“笔式人机交互关键技术及应用”项目,荣获“2018年度国家科学技术进步奖二等奖”。7月11日,公司在东莞的超大尺寸薄玻璃物理钢化炉产线成功实现量产。该产线是公司今年重点投入攻关的关键部件高端制造项目,旨在以高端制造技术提高产品性能,从而保持行业领先地位。
风险因素:技术创新进程不达预期的风险,市场竞争加剧的风险,国家财政性教育经费投入波动的风险,原材料价格波动的风险。
投资建议:考虑公司在商用市场的未来潜力,以及在教育领域的稳定发展,维持2019/20/21年EPS预测为2.95/3.31/3.73元人民币,维持“买入”评级。