核心观点：

　　鸿合科技发布2019H1业绩报告，业绩符合预期；专利诉讼和解

　　鸿合科技发布19H1业绩报告，19H1公司实现营收20.25亿元，同比增长11.67%；实现扣非归母净利0.93亿元，同比增长6.73%，符合此前业绩预告。单季度来看，2019Q2实现营收14.12亿元，同比增长13.8%。Q2单季度实现归母净利0.95亿元，同比增长10.5%；Q2单季度实现扣非归母净利0.875亿元，同比增长0.3%。同时公司还在8/14公告就此前的专利诉讼与视源股份达成和解协议，未来双方将在将在供应链、研发等领域开展战略合作。

　　教育行业IWB渗透率高企增速下滑，商用领域增长强劲

　　业务分结构来看，公司19H1自教育行业获得的营收为16.3亿元，同增4.79%，整体增速有所回落。考虑教育用交互智能产品教室渗透率已经较高，交互智能平板销额增速回落、交互产品电子交互白板销额下滑为行业发展至今的正常趋势。未来教育场景下，智能交互黑板等下一代智能产品以及软件、内容等有望成为新的付费点。公司在硬件以及内容上均有布局，有望受益下一个行业风口。商用及其他领域，19H1营收为3.9亿元，同增53.7%，营收占比为19.4%，提高5.3pct。19年4月Newline引入国内，加速开拓国内商用市场。同时在19/7/1，公司与人民日报数字传播有限公司签订了战略合作协议，推出了“人民日报党建会议屏”，共同开发党建信息化产业。在党建教育的推动下，商用交互智能平板有望迅速起量。

　　投资建议

　　公司上半年经营情况符合我们预期，考虑公司业务的季节性以及下半年党建教育推进有望带来商用市场快速起量，我们暂时维持对公司的盈利预测。预计公司19-21年归属于母公司的净利润是4.06/4.89/5.46亿元，EPS分别为2.96/3.57/3.98元，2019/8/15收盘价对应PE为19.1/15.9/14.2倍。考虑鸿合科技在全球智能交互显示领域的龙头地位，以及未来教育市场的持续渗透和会议市场的快速起量，我们给予公司2019年25X估值，对应合理价值74.0元/股。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）中美贸易战或会影响软件系统及硬件采购；（2）国内行业渗透率过高。