事件:
2019Q3财报:Q3单季度营收15.07亿元(yoy:-3.01%),净利润1.32亿元(yoy:-28.44%);1-3季度营收共35.32亿元(yoy:4.9%),净利润2.45亿元(yoy:-15.69%)。
其他披露事项:公司与蚌埠高新区、蚌埠市政府签订“项目投资协议”,拟设立生产基地和展示中心,首期投资2亿元。
正文点评:
业绩增长平缓主因是行业疲软
Q3营收增速-3.01%,旺季不旺,主因是IWB市场整体需求不足,根据AVC的数据,全年IWB出货量增速仅为2.9%(2018年为17.7%),其中教育行业进入“薄改”后周期,需求增速下滑(H1行业出货增速-9.6%);商用IWB行业出货量增速不及预期。
Q3毛利率持续改善(25.61%,同比+0.26pct,环比+1.18pct),系面板为主的原材料成本下降带动;期间费用增长合理,三季度是销售高峰期,上市后公司增加了部分职工和研发投入。
积极寻求突破
1)教育行业方面,根据我们的跟踪,公司新研发的“全贴合”智慧黑板市场反馈良好,但需等待“出量”;2)商用市场方面,7月1日与人民日报数字传播签署的“党建”项目处于市场开拓阶段,等待项目陆续落地;会议交互产品持续优化中,短期内以2B项目为主。3)公司拥有国内最大的交互显示产线,产品性能突破,根据我们的跟踪研究,公司正积极需求多行业运用突破。
投资建议与盈利预测
我们认为公司显示产品在教育行业中的地位稳固,渠道规模和行业品牌优势明显,等待行业周期再起;另外商用等市场逐步开拓中,公司整体业务平稳,砥砺前行。预测公司2019-2021年的净利润分别为3.58亿、4.02亿、4.9亿(原值3.82亿、4.85亿、5.77亿),EPS分别为2.61元、2.93元、3.57元(原值2.78元、3.54元、4.21元),对应目前股价的PE分别为22倍、20倍、16倍,评级下调至“增持”。
风险提示
智慧黑板、商用平板出货不及预期,华为智慧屏对行业的冲击影响。