投资要点

　　2016N/2017Q1净利润同降37.13%/30.06%。2016年公司收入同降24.42%至28.78亿元、净利润同降37.13%至1.66亿元，EPS0.30元，拟每10股转增5股，派发现金股利2元（含税）。2017Q1公司收入/净利润分别同增21.26%/-30.06%，EPS0.08元。2016年公司净利润较2015年减少9779万元，其中户外用品/旅游服务板块分别减少约1200万/1124万，计提可供出售金融资产（Asiatravel.com/众景视界/天马国际旅行社）、商誉（易游天下/绿野视界）减值准备6586万元。

　　Discovery表现靓丽，旅游体验式转型持续推进。受终端消费低迷、产品去库存影响，公司户外用品板块表现不佳，2016年实现收入/净利润17.05亿/2.76亿元、同降5.23%/4.18%，期末存货同降46.24%至2.93亿元，去库存效果显著；2017Q1收入/净利润分别同降27%/29%，主要系线上提价/线下闭店所致。分品牌看，2016年公司主品牌探路者收入下降8.32%至15.22亿元，期末门店数1370家（同降5.84%）；Discovery表现靓丽，收入大幅增长41.14%至1.51亿元，期末门店数达120家（同增64.38%）；阿肯诺收入同降34.60%至1029.22万元；电商渠道探路者/Discovery分别实现收入4.45亿/1.10亿元。旅行服务板块继续推进体验式旅行产品转型升级，2016年实现收入11.73亿、同降41.61%，净利润约-3410万元、亏损同增49.20%。体育板块完成初步布局，借助体育并购基金/内部孵化平台/集团并购投资挖掘体育健身/体育培训优质标的，2016年实现净利润-990万元。

　　展望2017：聚焦户外多品牌，旅游/体育并行发展。2017年公司将聚焦户外主业多品牌发展深化，同时促进旅游/体育共同发展，2017年目标收入/净利润不低于36.2亿/1.7亿元，同增26%/3%。分板块看，户外用品将围绕探路者/Discovery聚焦冬奥打造极致好产品，同时重塑零售体系（线上提价强化营销/线下闭店提升单产/切入二三线），2017年目标收入不低于17.5亿，同增3%。旅游服务继续提升户外活动/体验式旅游业务比重，推进主题公园/定制游/国际机票业务发展，2017Q1效果