业绩预览
预测1H17盈利同比下降16%
探路者发布1H17盈利预告,预计公司2017年上半年收入同比增长17%至12.78亿元,净利润同比下降16%至7,900万元。盈利增速低于我们的预期。
关注要点
根据修正后的上半年业绩预告,公司2Q17收入同比增长14.1%,延续了1Q17的收入增长态势(同比增长21.3%),主要原因为旅游服务板块调整经营策略,拓展国际机票业务使得收入增幅明显。
从净利润来看,2Q17同比增长27.3%,但主要由2Q16低基数所致,且并未能扭转1Q17净利润同比下跌30.1%对上半年盈利的负面影响,上半年净利润同比下跌的主要原因为户外用品板块表现欠佳:
作为对公司利润贡献最大的板块,户外用品业务受消费零售市场低迷、行业竞争加剧影响,线下销售不振,同时线上业务因平台流量下滑及销售折扣提升,零售额也出现较明显下滑,拖累公司整体毛利率
此外,由于公司持续加码品牌宣传投入力度,多途径的品牌推广活动带来销售费用率的提升,广宣费用相对刚性,对公司净利润造成拖累。
1H17扣非净利润同比下滑25.6%至5,800万元,非经常性损益主要包括政府税收补贴。2H17公司将致力于线下渠道升级,专注体验式消费模式及门店升级,促进户外产品业务复苏。
估值与建议
下调公司2017、18年净利润预测33.9%、31.4%,预计2017、18年每股盈利0.16元、0.18元,同比下滑14.9%、增长15.4%。目前股价对应47.8倍、41.4倍2017、18年市盈率。
维持中性评级,下调目标价30%至7.80元/股(目标价变动幅度已考虑股本变动),隐含3.3%上行空间。目标价基于分部估值法,对应2017年户外业务25xP/E+旅游业务1xP/S。公司旅游业务的盈利前景仍不明朗,同时其户外主业将继续承压。
风险
主业库存高企风险;易游天下业绩低于预期。