事件

　　公司发布半年报，上半年实现营收12.78亿元、同比增长17.48%，归母净利润0.79亿元，同比分别下滑16.30%，EPS为0.09元/股；其中事季度实现营收6.54亿元、同比增长14.09%，归母净利润0.29亿元，同比增长27.41%。

　　投资要点

　　户外板块继续调整，旅行板块中机票业务带动收入上升：上半年，公司共实现总营业收入12.78亿元，比上年同期增长17.48%；收入增长由旅游板块国际机票业务贡献较为明显。实现归母净利润7,901.26万元，比上年同期减少约16.30%，主要是对利润贡献最大的户外用品板块下滑所致。库存下降6.75个百分点至315亿元，主要是公司去年下半年度过季库存降解，并合理控制当季期货产品的下单采购量所致。分业务看：

　　（1）户外用品收入5.43亿元，较去年同期降低19.83%，服装、鞋品毛利率基本保持稳定，分别为49.16%和49.06%。装备毛利率下滑4.11个百分点至42.85%。其中探路者品牌实现营业收入4.86亿元，同比降低21.01%，主要是受整体零售消费低迷、行业竞争持续等市场环境因素影响，且由二公司经营政策调整导致线上零售明显下滑；门庖数量较2016年底1370家小幅下降17家至1353家，同时增加购物中心等新型渠道中的庖铺数量。DiscoveryExpedition合并层面实现营收6,491.00万元，同比增长15.56%，门庖数量由2016年末的120家增长至147家，延续了较快的外延门庖数量增长，加强对一事线城市和小部分经济发达的三线城市的渗透。

　　（2）旅行业务实现营收7.23亿元，同比增长81.31%，主要是大力拓展国际机票业务，在国际机票采购、私人定制旅行方面不携程网签署战略合作协议，迅速扩展国际机票业务的规模使得收入增幅明显。但毛利率由去年同期的3.62%下降到2.99%。

　　重心回归户外用品主业，促进旅行服务和体育业务发展，完善业务生态协同体系搭建：户外用品板块是集团现阶段的基石业务，也是公司利润贡献的主要来源，通过探路者、Discovery等多品牌业务覆盖不同户外用户群；旅行服务板块目前主要作为集团用户流量的入口，同时是集团收入的重要贡献者，致力二为广大用户提供有温度的体验式旅行产品、路线等，主要包括易游天下等子公司；体育板块业务目前主要通过参不体育并购基金、设立