旅行业务促收入增长，户外板块仍不振

　　17H1公司实现营业收入12.78亿元，同比增17.48%；归母净利润0.79亿元，同比降16.30%，扣非净利5783.93万元，同比降25.79%，EPS0.09元。收入增长主要为旅行板块带动，但旅行毛利率低（17H1为2.99%）、净利预计略亏损，同时贡献主要利润的户外用品板块在零售不佳背景下仍处于业务调整期，收入、净利下滑从而使得总体净利润呈现下滑。

　　三大板块收入分拆：1）户外用品板块收入5.43亿元，同比下降19.83%，其中探路者品牌收入4.86亿元（同比-21.01%）、DiscoveryExpedition（以下简称DX）品牌收入6491万元（同比+15.56%）；2）旅行服务板块实现收入7.23亿元，同比增长81.31%，其中易游天下17H1收入6.97亿元、净利-312万元；3）体育服务收入131.70万元，主要为巩义滑雪场贡献。

　　分季度来看，16Q1-17Q2收入分别+33.87%、+96.39%、-51.59%、-36.89%、+21.26%、+14.09%，净利分别-23.90%、-23.96%、-73.48%、-44.17%、-30.06%、+27.41%。16年下半年收入净利均出现较大下滑、主要为旅行板块的易游天下主动缩减了毛利率较低的普通旅行业务、从而导致收入规模大幅下滑；17H1旅行板块调整经营策略、拓展国际机票业务实现了较高收入增长。Q2净利同比转正主要为资产减值损失减少、投资收益增加、所得税减少以及去年低基数所致。

　　旅行板块增长促收入规模扩大致毛利率、费用率双降，去库存进入尾声

　　毛利率：17H1毛利率同比降9.95PCT至23.03%，主要为毛利率较低的旅行板块收入占比自去年同期37%提升至57%拉低总体毛利率，其中户外用品、旅行板块毛利率分别为48.70%（+0.03PCT）、2.99%（-1.63PCT）。户外用品毛利率16年下滑2PCT系去库存力度较大影响，17H1略有回升，预计随着公司去库存进入尾声、该板块毛利率将持平或微增。

　　16Q1-17Q2毛利率分别为36.79%（-14.17PCT）、29.57%（-22.17PCT）、23.91%（+9.34PCT）、28.59%（+8.48PCT）、26.19%（-10.60PCT）、20.03%（-