主要假设:(1)专利运营业务2010-2012年收入增速为100%、50%、30%,毛利率维持在95%;(2)闪存应用产品收入增速为15%、15%、10%,毛利率为20%;(3)移动存储业务收入增速为40%、30%、20%,毛利率为7%、8%、8%;(4)销售费用率为4.7%、4.2%、3.6%,管理费用率为6.2%、5.5%、5%,所得税率分别为7.8%、8%、8.2%。
盈利预测与投资建议:预计公司2010-2012年EPS 分别为0.90元、1.37元、1.80元,对应动态PE 分别为49倍、32倍、24倍,鉴于公司未来几年快速发展的趋势,给予“推荐”评级。
风险提示:(1)公司专利运营业务的收入存在不稳定的风险;(2)产品运营受成本周期性的影响较大,闪存价格大幅涨价将拉低公司产品运营业务的收益水平。