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　　当升科技2017年半年报显示，公司当期营收入8,1028.81万元，同比增长48.53%，其中，锂电材料业务收入74,475.83万元，同比增长50.88%，智能装备业务收入6,552.98万元，同比增长26.15%。实现净利润14492.31万元，同比增长296.77%。报告期内转让星城石墨获股权等非经常性损益9556.05万元，扣非净利润4936.26万元，同比增长41.81%，主要得益于锂电正极材料和智能装备业务的快速增长。

　　三元正极需求快速增长，公司引领三元材料发展

　　2016年动力电池出货量30.8Gwh，其中三元动力电池占比约23%。在乘用车、物流车放量及新补贴标准推动下，预计未来几年三元正极需求将快速增长。公司作为国内最早开发三元正极材料企业之一，特别是高镍三元具有领先优势，客户基本囊括国内前十大电池厂商。正极原材料自2016年底起价格大幅抬升，公司三元材料因极具市场竞争力，价格也做出相应调整，对公司的盈利产生积极影响。

　　产能技术有序推进，保障业绩稳步增长

　　公司目前拥有正极材料NCM523产能8000吨，NCM622产能2000吨，处于供不应求的状态。下半年，公司将新增NCM523产能2000吨，NCM622产能4000吨，仍然无法满足市场需求；公司的NCM811产品已经完成中试，下半年有望实现量产，NCA产品即将开始中试；公司江苏当升三期计划建设NCM811/NCA产能18000吨，目前正在募集资金，计划建设周期45个月，投产后将极大提升公司的竞争力。

　　投资评级与估值：公司专注三元正极材料，预计其业绩增长主要来自于海门正极工厂及子公司中鼎高科。我们预测当升科技2017-2019的EPS分别为0.60、0.57、0.82元，PE分别为28、29、21。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：新能源汽车产销量增速低于预期；公司高镍产品投产不及预期。