事件：4月2日，公司公布2017年年度报告。

　　投资要点:

　　公司业绩符合预期。2017年，公司实现营收21.58亿元，同比增长61.70%；营业利润2.94亿元,同比增长210.48%；净利润2.50亿元，同比增长151.97%；扣非后净利润1.46亿元，同比增长55.54%；基本每股收益0.68元，利润分配预案为每10股派发现金红利1.30元(含税)。公司业绩总体符合预期，17年非经常性损益合计1.04亿元，其中出售星城石墨股权和中科电气分红款项1.13亿元。

　　公司锂电材料受益于量价齐升预计18年仍将增长。2014年以来，公司锂电材料及其他业务营收增速持续提升，2017年锂电材料销售9764吨，同比增长21.73%；对应营收19.29亿元，同比大幅增长66.81%，在公司营收中占比89.41%，显示锂电材料业务量价齐升。就价格而言，受益于上游钴材料价格提升，锂电池正极材料中的钴酸锂及三元材料价格持续上涨。具体而言：电解钴价格由17年初的27.5万元/吨提升至年底的55.25万元/吨，较年初上涨100.9%；由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高，伴随电解钴价格提升，17年以来正极材料钴酸锂价格同样大幅提升，由17年年初的21.0万元/吨提升至12月底的42.5万元/吨，较年初增长102.4%。其次受益于行业需求增长及公司产品结构优化。17年，我国新能源汽车销售77.68万辆，同比增长53.03%，正极材料将受益于行业增长。同时，近年来公司通过研发投入保持公司产品的技术领先优势，如在大批量销售动力NCM523的同时，15年率先在全球开发出动力用NCM622并批量销售，17年成功推出了动力NCM811和NCA产品，其中NCM811已实现量产；小型锂电领域，4.45V高电压钴酸锂实现量产供货。为保证原材料供应，17年8月公司与澳大利亚Scandium21PtyLtd签署了《产品承购协议》：待项目投产后采购其硫酸镍、硫酸钴产品。

　　18年公司锂电正极材料业绩仍将增长，主要基于如下三点：一是电解钴和部分正极材料价格仍将维持高位。受刚果(金)新采矿法税率调整及供需影响，18年以来电解钴和钴酸锂价格仍稳步上涨，至3月30日，电解钴和钴酸锂价格分别为67.5和48.5万元/吨，分别较18年初上涨22.17%和14.11%，预计全年大幅回调概率低。二是我国新能源汽车行业仍将持续高增长，18年1-2月合计销量7.29万辆，同比增长213.13%。发展新能源汽车为国家既定战略，且18年补贴政策已出台，部分政策略超预期，预计18年我国新能源汽车产销仍将持续高增长。三是公司产品具备一定技术优势和行业地位。

　　智能装备业务业绩显著增长。2016年，公司通过并购中鼎高科切入智能装备领域，17年该业务销售226台，同比增长33.73%，营收2.29亿元，同比增长2.58%，在公司营收中占比10.59%。中鼎高科主营精密模切设备，是国内首批研发及生产圆刀模切设备的企业，下游广泛用于消费类电子产品、物联网FRID等，同时通过大力研发率先完成激光圆刀模切机的研发和验证工作，能高效解决隔热材料、金属材料等新型材料模切需求，市场前景广阔。目前，中鼎高科模切设备已进入一线消费电子制造商供应链，终端客户包括三星、华为、小米、比亚迪等。综上，预计18年公司智能装备业务仍将高增长。

　　18年一季度业绩显著增长。18年3月16日，公司公布18年一季度业绩预告：预计18年一季度净利润3500-4000万元，同比增长78.21-103.67%，业绩增长主要受益于锂电正极材料销售大幅增长，其中非经常性损益对净利润影响金额为200-300万元。

　　盈利能力略升预计18年稳中有升。2017年，公司销售毛利率18.55%，同比提升1.58个百分点，其中分业务毛利率显示：锂电材料及其他业务为14.58%，同比提升1.56个百分点，主要系产品结构优化；智能装备业务51.99%，同比提升3.81个百分点。近年来，公司研发投入在公司营收中占比约5%，17年为1.04亿元，占比4.80%；全年公司申请专利30项，其中发明专利16项；至17年底，公司累计申请专利196项，获得授权专利81项。伴随锂电正极材料高端产品放量，预计公司18年盈利能力有望稳中略升。

　　首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2018-19年摊薄后的EPS分别为0.70元与0.99元，按4月2日27.82元收盘价计算，对应的PE分别为39.5倍与28.2倍。目前估值相对行业水平合理，首次给予公司“增持”投资评级。

　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车推广不及预期；上游原材料价格大幅波动。