事件：

　　公司与金坛金城科技产业园管理委员会于2018年5月28日在北京签署了《关于“当升科技锂电新材料产业基地项目”合作协议》。计划建年产10万吨锂电新材料产业基地，首期规划产能5万吨/年，投资30亿元，拟于18年内开工。

　　投资要点：

　　签订合作协议，缓解高镍产能瓶颈。协议约定计划建成年产10万吨锂电新材料产业基地。首期规划产能5万吨/年，计划投资30亿元，于2018年内开工，分三个阶段建设。同时拟投资1亿元建设工程技术研究院及办公设施。公司18年初锂电正极材料产能约1.6万吨，江苏当升三期工程建设落实后，19年底公司产能有望达到3.2万吨，但新增产能规模仍无法完全满足未来市场需求。此次锂电新材料产业基地布局，加快新产能建设步伐，弥补现有高镍三元材料产能不足的缺口，有利于公司快速将技术优势转化为产业优势，巩固市场地位，扩大高镍动力产品销量。

　　把握政策与区位优势，降低运营成本促进产业发展。“补贴+双积分”政策持续推动新能源汽车发展，引导鼓励车用动力锂电正极材料性能升级，加速汽车电动化进程。高镍三元材料凭借其高能量密度、长使用寿命等优异性能逐步成为市场主流。金坛区具有良好的地理区位优势、优越的招商投资环境和完善的配套基础设施，近年来通过招商引资引进了包括北汽新能源、众泰汽车、CATL、中航锂电、鹏辉能源等国内新能源汽车产业链的龙头企业。公司在金坛地区投资建设锂电新材料产业基地，享受国家、江苏省、常州市及金坛区等各级政策支持，降低投资建设成本，同时，产业集群有助于公司和相关客户进一步强化业务合作，降低运营成本，提升公司的市场竞争力。

　　高镍化趋势带动公司单吨加工费提升。我们预计未来动力电池在高镍化趋势下产品的原材料成本逐渐下降，但由于技术难度大，设备要求高，行业良品率低的原因，高镍加工费比其他材料高，正极单吨的毛利在提升，而实力突出、良品率高的当升科技将会享受技术红利。2018年年初公司总产能为1.6万吨，其中6千吨消费类正极（2千吨LCO，4千吨NCM523），1万吨动力类正极（4千吨NCM523,2千吨NCM622,4千吨NCM811）。2017年公司正极出货量在1万吨左右，2018年出货量有望达2万吨。

　　上调盈利预测，维持评级不变：考虑到公司产能瓶颈打开，有望在19年逐步释放，我们上调公司2020年盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.06亿元、4.07亿元和7.94亿元（原盈利预测2018-2020年归母净利润分别为3.06亿元、4.07亿元和5.89亿元），对应的EPS分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股，公司当前股价对应的PE分别为44倍、33倍和17倍。维持“买入”评级不变。