投资要点

　　事件：当升科技发布2018年半年报，报告期内实现营业收入16.30亿元，同比增长95.22%；实现营业利润1.31亿元，同比下降25.19%；实现归属上市公司股东的净利润1.13亿元，同比下降22.16%，扣非后为1.06亿元，同比增长114.99%。按最新4.37亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.26元（扣非后为0.24元），半年度每股经营性净现金流0.33元。

　　其中第二季度实现营业收入9.59亿元，同比增长84.05%；实现营业利润0.85亿元，同比下降44.04%；实现归属上市公司股东的净利润0.74亿元，同比下降41.15%；折合单季度EPS为0.17元。

　　维持“审慎增持”评级。当升科技上半年业绩同比有所下降，而扣非后业绩同比大幅增长，主要由于去年同期出售星城石墨股权贡献净利润0.91亿元，而在公司经营方面，公司正极材料业务持续增长，新产能逐步释放，销售收入及利润同比大幅上升。

　　当升科技是国内锂电正极材料标杆企业，在国内率先开发出高镍动力多元材料，受益于新能源汽车爆发、尤其是多元电池占比提升，多元正极材料市场需求良好，产品供不应求。未来随着新能源汽车延续高增长及公司江苏三期、常州基地高镍动力多元材料新产能陆续投产，公司锂电正极材料收入有望持续增长。此外，公司是国内首家将多元材料应用于国际储能市场的企业，其储能用多元材料已应用于特斯拉等高端储能项目中，预计将成为公司新的业绩增长点。公司2015年收购北京中鼎高科，进军智能装备领域，中鼎高科凭借其所掌握的运动控制器这一智能装备核心技术，未来有望开拓更多应用领域，创造新的利润增长点。以最新股本计，我们调整公司2018-2020年EPS分别至0.65、0.95、1.36元，维持“审慎增持”的投资评级。

　　风险提示：新能源汽车推广不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，新项目投产不及预期风险。