事件
公司发布 2018 年中报,报告期内公司实现营收 16.30 亿元,同比增加 95.22%;归母净利润 1.13 亿元,同比减少 22.16%;扣非后归母净利润 1.06 亿元,同比增加 114.99%;公司 18 年上半年毛利率为 13.95%,同比下滑 3.75pct。
简评
18Q2 业绩增速稳健
公司 18Q2 营收增速与上半年相当,利润增速低于上半年水平。18Q2 公司实现营收 9.59 亿元,同比增长 84%,环比增长 42.9%;净利润 0.74 亿元,环比增长 88.7%, 18Q2 净利润率为 7.7%;扣非净利润 0.7 亿,同比增长 124.19%,环比增长 96.3%。 18Q2 毛利率为 13.8%,同比减少 3.31pct,环比减少 0.44pct。
高端三元将放量,公司全年业绩高增长
我们看好公司全年业绩高增长,从终端需求上看,我们预计,下半年在高性价比长续航新车型及升级款 A00 带动下,乘用车仍将延续放量趋势;同时受益于 6 月以来 A0 级以上车型占比快速提升,电池、材料需求亦趋于高端化,公司在高端三元正极产品卡位优势下,放量确定性较高。此外,智能设备业务下半年也将进入交付旺季,贡献增长。
智能装备业务稳定增长,高管市场化薪酬与考核制度落地
公司 2015 年并购完成的中鼎高科已经圆满完成三年对赌,经营业务实现平稳过度,上半年智能装备业务收入7029.73 万元,同比增长 2.95%;实现扣非净利润 2150.90 万元,同比增长 10.33%,毛利率同比下滑 1.04pct 至52.22%,业绩实现了稳步增长。公司制定的《高级管理人员薪酬及考核管理制度》作为董事会议案获得通过。高管薪酬实行年薪制。市场化薪酬与考核制度的落地,有望增强公司高管积极性,未来经营业绩持续高增长值得期待。
管理改进效果明显,费用率大幅下降
上半年公司三费合计 0.9 亿元,同比增长 8.16%,费用率大幅降低。其中销售费用 0.19 亿元,同比增长 17%,费用率 1.14%,同比降低 0.77pct;管理费用 0.74 亿元,同比增长 28%,费用率 4.5%,同比降低 2.35pct,其中研发支出 0.51 亿,同比增加 40%。
预计公司 18-20 年净利润分别为 2.60、 3.78、 4.78 亿元,对应 EPS 分别为 0.60、 0.86、 1.09 元,对应 PE 分别为41.0、 28.3、 22.3 倍,维持“买入”评级,目标价 30 元。
风险提示: 1) 高端三元放量不及预期; 2)智能装备业务不及预期。