本报告导读:
市场认为高镍电池进展缓慢,但我们认为高镍需求将于 19 年集中释放,公司新增产能将快速抢占市场, 预计业绩有望大幅增长, 维持增持评级。
投资要点:
高镍将成核心竞争力,维持增持评级。 我们预判 18-19 年是 811 量产的拐点,当前 CATL 及 SK 等电池厂纷纷布局高镍电池, 产业趋势已被市场验证, 公司精准实现技术卡位及产能布局。 高镍材料产量及利润将同步增厚, 调整 18-20 年的净利润分别为 3 亿元(-14%)、 4.5 亿元(-10%)、 6 亿元, 维持增持评级, 维持目标价 34.79 元不变。
H1 扣非业绩符合预期, 单吨净利润仍有望维持稳定。 H1 扣非净利润为 1.06 亿元,贴近预报的上限(0.95-1.1 亿元),同比大增 115%,Q1~Q2 扣非分别为 3500 万元/7100 万元。 H1 正极业绩贡献 8461 万元,同比+183%;出货量分别达到 2800/4600 吨,单吨净利润达到 1.14 万元,盈利能力较强,当前基本已达满产状态,高镍出货也达到 622/811达到 450/240 吨以上,钴价回落后已企稳,也将稳定公司的盈利能力。
高端客户持续认证中, 规模量产箭在弦上。 公司 811 材料已率先导入 CATL、力神、比克,部分高端客户的认证也在进行中; 此外仍积极部署进入车企的全球供应链,与宝马、大众、特斯拉等保持交流接触,增强潜在合作的优先性。
10 万吨高镍规划奠定龙头地位, 产能方面,新增 8 万吨高镍规划将奠定公司未来三年的高成长基础,至 2020 年总共产能规划达 10 万吨/年,显露出成为动力材料龙头的决心。
风险提示:钴价跌幅超预期、新能源汽车的产业政策调整风险;