投资要点：

　　2018H1中报符合预期：公司2018H1实现营业收入16.30亿元，同比增长95.22%，扣除非经常性损益后的净利润为1.06亿元，同比增长114.99%。公司归母净利润为1.13亿元，同比降低22.16%，主要由于2017年上半年公司出售星城石墨股权实现投资净收益9095.37万元。

　　锂电正极业务营收翻倍，毛利率下滑：公司1999年进入正极材料领域，近年来积极研发三元材料，技术优势明显。2018H1公司锂电正极材料实现营收15.60亿，同比增长103.44%，主要是销售量和销售价格同时提升导致的。由于正极材料行业竞争激烈以及上游原材料涨价的影响，该板块毛利率同比下滑2.31pct至12.22%。公司经营活动产生的现金流量净额1.46亿元，同比增长262%，经营质量得到显著提高。

　　智能装备业务稳步增长：2018H1智能装备业务营收0.70亿元，毛利率52.22%，保持稳定。该项业务营收占据总营收4.3%，毛利占据总毛利16%。公司凭借该业务已进入国际一线消费类电子制造商供应链，终端客户包括三星、苹果、华为等。未来随着智能设备行业的快速发展，该业务有望为公司带来新的盈利。

　　扩产进行时，抢占中高端市场份额：目前公司正极材料产能1.6万吨，同时在积极推进江苏当升三期工程和常州锂电新材料产业基地，常州基地首期规划产能5万吨，随着未来在建项目逐渐投产，将会为公司业绩带来增量。公司NCM811产品2017年底推向市场，部分通过客户认证，开始供货；公司已经研发出NCA产品，江苏当升二期二阶段新增4000吨/年高镍多元材料的产线可同时生产NCA、NCM811、NCM622、NCM523等型号产品。公司在NCM622与NCM811产品中积累了较多技术优势，同时中高端产品毛利率较高，公司有望保持量价齐升。

　　拐点已现，高镍三元时代即将到来：随着2018年下游新能源汽车补贴超预期退坡，叠加未来即将考核的双积分政策，新能源汽车重点在于长续航高安全的电池，而NCM622以及未来的NCM811可以满足高续航的要求。我们认为正极材料拐点已来，中高端的产品将服务于长续航的使命要求，高镍三元时代就在眼前，公司在高镍材料领域长期耕耘的优势有望得到充分释放。

　　盈利预测：根据公司半年报情况和未来扩产进展，结合公司在三元产品中的优势，我们预测公司2018-2020年实现营收47.98/56.33/66.14亿元，实现净利润2.46/3.32/4.43亿元。对应EPS分别为0.56、0.76、1.01元/每股。给予公司46-48倍估值，合理价格区间为25.8-26.9元。首次覆盖，给予公司评级为“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，公司产能扩张不及预期。