2018 年 1-9 月扣非后归母净利润实现翻倍增长

　　公司发布三季报业绩预告， 2018 年 1-9 月公司实现归母净利润 1.9-2.1亿元，同比增长 4%-15%；扣非后归母净利润 1.8-2.0 亿元，同比增长115%-139%。主要原因是公司正极材料业务需求旺盛，新产能充分释放，销售收入及销量同比大幅增长。公司 Q1 归母净利润为 0.39 亿元； Q2 归母净利润为 0.74 亿元； Q3 归母净利润为 0.8-1.0 亿元，同比增长 108%-160%，环比增长 8%-35%，业绩逐季提升。

　　公司产能有序扩张，应对高景气正极行业

　　动力电池持续高景气，2018 年 1-9 月我国动力电池装机总量为 28.7Gwh，同比增长 103%，三元占比持续提升带动三元正极材料从需求大增。 海门二期二阶段 4000 吨高镍正极产能利用率处于高位，带动公司正极材料出货量大增，我们预计 2018 年 1-9 月出货量超 1 万吨，有望超 2017 年全年。 2018 年公司开展江苏海门三期 1.8 万吨/年的高镍三元材料生产线和常州金坛 5 万吨正极材料产能建设， 到 2020 年底公司正极材料总产能将有望达到 5.4 万吨，其中 NCM811/NCA 产能将达到 4.2 万吨/年，高镍三元产能占比达 77.8%。

　　布局产业链上下游，紧密联系核心客户

　　产业链上游布局镍钴矿，掌握上游原材料资源， 公司先后与 Clean TeQ和鹏欣资源进行合作，鹏欣资源同意将刚果（金） SMCO 生产量 30%的初级氢氧化钴提供给公司，其中一期 3000 吨产能计划于 2018 年底达产，将有效保障公司钴供给。产业链下游参股匠芯电池，加强与北汽新能源合作。 公司紧密联系国内核心客户宁德时代、比亚迪、力神、孚能等，伴随锂电龙头共同成长。 2018 年以来，公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持着密切的交流与合作， 三星和 LG 的供应链正在积极认证， 2019年起将逐步实现放量。 伴随着高端正极需求快速增加以及国内外核心客户导入高镍三元电池， 未来公司新增高镍产能不愁销路， 有望保持较高的开工率。

　　维持“ 推荐” 评级

　　我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.59、 0.78 和 1.05 元。当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 36、 27 和 21 倍。 维持“推荐”评级。

　　风险提示： 新能源汽车发展不及预期， 高镍三元推进、产能释放不及预期。