三季度盈利能力显著提升，技术龙头地位稳固

　　公司公告前三季度营收24.78亿元，同比增长72.60%，归母净利润2.05亿元，同比增长12%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增长133.45%，经营活动现金流1.90亿元，同比大增3.9倍。其中三季度单季度营收8.48亿元，环比下滑11.52%，扣非净利润8955.76万元，环比增长27.40%，主要系三元材料随钴锂价格回落而价格松动，而公司通过内部降本提效，降低采购成本，毛利率从二季度13.76%提升至19.71%。

　　现金流优化明显，定位高端供不应求

　　补贴新政缓冲期6月11日后高续航乘用车放量加速正极材料升级换代，公司发挥技术领先优势，产品供不应求，提升下游议价能力，应收账款及存货周转率显著提升，现金流状况及客户结构大幅改善，有效消化上游资源跌价的不利冲击。随着新能源汽车补贴标准强化高续航里程、高能量密度的政策思路，公司将受益三元材料高镍趋势，有望延续产销高增长。

　　设立常州公司，加速产能释放

　　公司公告设立全资子公司常州当升，其中现金出资2000万元，无形资产出资3000万元，即自主拥有的发明专利“一种锂电金属氧化物前驱体、正极材料及其制备方法”，公司5月公告已签约常州金坛金科园计划投资30亿元首期规划产能5万吨，预计2018年内开工。公司公告目前正极材料产能1.6万吨，其中钴酸锂2000吨、三元1.4万吨，公司开始加速扩产，预计2020年实现产能约5万吨。

　　产品升级与产能扩张释放业绩弹性，维持买入评级

　　公司2018年产能投放加速，受益国内新能源汽车高端化趋势。预计2018-2020年EPS为0.63、0.93和1.24元/股，最新收盘价对应市盈率35X、24X和18X，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车产销量低于预期；加工费下降超预期；产能投放进度低于预期；客户开拓不及预期。