事件: 公司第三季度实现营收 84,844.38 万元, 同比增长 41.17%, 归母净利润 9,252.37 万元,同比增长 140.86%。一至三季度合计实现营收 24.78 亿元,扣非后净利润 1.96 亿元,同比增长 133.45%。
单季度业绩创新高, 龙头地位溢价效果显著。 公司作为国内最早研究三元正极材料的企业,立足科研院所,具备强大的产品开发能力, 长期以来研发投入在 5%, 保证公司在正极领域的领先地位稳固。报告期内,新能源汽车旺季行情明确,第三季度累计产销量突破 30 万辆, 随着长续航里程乘用车的出货量增加,三元动力电池需求增速远高于车产销量的增速,对三元正极材料的需求拉动效果明显。公司产品质量受到客户的认可,处于供不应求的状态,在上游钴资源价格较前两季度大幅降价的事情下,正极材料龙头的溢价能力显现, 叠加新产能的释放, 公司单季度业绩创新高。
踏准市场节奏, 积极扩产。 公司是国内最早研发并量产三元正极材料企业, 产品涵盖“动力、储能”等市场。 公司现有正极材料产能 1.6万吨, 产品供不应求, 为了满足新能源汽车对高能量密度动力电池的诉求,公司新增产能均为高镍产品。江苏海门三期产能 1.8 万吨的前期工作基本完成,预计 2019 年上半年释放产能 0.8 万吨, 2020 年,全部达产。另外,为了满足市场需求,公司在江苏金坛规划了新的正极材料生产基地,远期规划产能 10 万吨,一期项目 5 万吨,将分三期完成, 2019 年建成产能至少 1 万吨。未来几年,公司的产能将大幅提高以满足市场需求。
全球巨头向上绑定资源,公司亦具备全球化实力。 发展新能源汽车已经成为全球共识,海外以造车新势力特斯拉为代表,传统巨头如宝马、大众、奔驰、通用等车企也纷纷公布了新能源汽车战略,产品也已经落地。 LG、宝马和特斯拉纷纷抢占上游资源产能,这对具备全球配套能力的公司是利好。公司的产品已经得到 LG、三星和 CATL 的认可,也获得了一流车企的认证,如宝马和特斯拉。随着,公司 NCM811 和NCA 等产品的不断成熟,产能的不断扩大,公司的产品完全有实力进入国际新能源乘用车市场。
投资建议: 新能源汽车行业将长期景气, 公司是公认的正极材料龙头企业,技术领先, 新增产能不断释放, 高增长可期。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为 2.97, 4.3 和 6.26 亿元, EPS 分别为 0.68、0.98 和 1.43 元/股,对应 PE33、 23 和 16 倍,给予“买入”评级。
风险提示: 新能源汽车行业不及预期,公司扩产不及预期。