本报告导读:
公司三季报综合毛利率为 19.7%, 相比半年报提升近 5 个百分点, 正极材料吨利润达到 1.7 万元,提升近 5000 元,提升幅度明显, 使得业绩略超预期。
投资要点:
业绩略超预期,维持目标价和增持评级。 三季报实现归母利润 9300万元,略超预期,考虑到业绩超预期由汇率、 出货量结构等多个因素影响,维持 2018-2020 年盈利预测 EPS 为 0.7 元、 1.04 元、 1.36 元,维持目标价 34.79 元, 维持增持评级。
出货量高增长,盈利能力大幅改善。 三季度公司正极出货量为 4140吨, 同比增 66%, Q3 归母扣非利润 9000 万元,增 130%, 盈利能力大幅提升, 综合毛利率为 19.7%,环比提高 5 个百分点。 具体原因包括:一是高镍出货量持续上升,而高镍的盈利能力更强;二是公司出货量和收入规模持续上升,费用率下降比较显著;三是货币贬值对出口产品毛利率有所拉动,且出口价格比国内略高。前三季度经营性现金流为 1.9 亿元,增 390%,改善明显。
产能积极投放,客户拓展顺利。 今年以来公司不断取得重点客户突破, BYD 出货量积极爬升,孚能、三星、 索尼、 LG 持续放量,在行业产能严重过剩下,公司呈现出了供不应求的局面,显示出了优质产品带来的良好效应。目前公司产能 1.6 万吨,明年总产能可达 3.6 万吨(二季度海门投产 1 万吨+四季度常州投产 1 万吨),明年有效产能为 2.2 万吨, 有效产能增 40%,此外公司远期规划 10 万吨正极产能,提升规模和竞争力。
催化剂: 获得重大战略客户突破、高镍行业需求井喷
风险提示: 产能投放不及预期、 人民币升值