事件：

　　公司发布第三季度业绩报告，前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.05亿元，较上年同期增12%；营业收入为24.78亿元，较上年同期增72.60%；基本每股收益为0.497元，较上年同期减0.76%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为9252.37万元，较上年同期增140.86%；营业收入为8.48亿元，较上年同期增41.17%；基本每股收益为0.2119元，较上年同期增102%。

　　观点：

　　1.财务费用降低及毛利率回升助业绩提升

　　2018Q3公司实现归母净利润同比增长140.86%，扣非净利润同比增长160%，均高于营收增速41.17%，主要原因在于毛利率的提升以及期间费用率的大幅降低。2018年前三季度，扣非净利润同比增长133%，财务费用同比降低168.21%，主要系非公开发行股票募集资金到位，本期计提利息收入增加。2018Q3毛利率19.71%同比和环比均实现增长，增厚了公司业绩。

　　正极材料是公司的主要产品，当前正极产能达到1.6万吨，包括燕郊（3000吨LCO+3000吨NCM523），海门一期（2000吨NCM523），海门二期（4000吨NCM622+4000吨NCM811），其中海门二期将于2018H2投产。在正极领域产能布局使得公司受益于锂电池需求旺盛，2018Q3动力电池出货量18.2GWh，同比增长33.8%。由于国内正极材料产能扩展过快，出现阶段性产能过剩，正极材料价格出现下跌，NCM111和NCM523当前均价较2018年最高点已下跌22%、33%。正极材料价格仍然承压，公司有望通过产能规模以及新建厂具有的成本后发优势，对冲产品价格下跌。

　　2.产能稳步扩展形成领先优势

　　在补贴要求能量密度不断提升背景下，具有更高能量密度的NCM811正极材料成为重要的发展方向，公司在此领域已逐步形成领先优势，2017年已完成NCM811的量产工艺开发，目前已通过客户认证并实现批量供货。

　　在产能拓展方面，海门三期工程已启动，预计2019Q2投产，届时将新增1.8万吨NCM811产能。同时公司推进常州锂电新材料产业基地项目，远期规划高镍正极材料产能10万吨，首期规划投资33.35亿元实现正极产能5万吨。

　　3.加大拓展力度以扩大市场份额

　　公司围绕“动力、储能、小型锂电”三个市场，加大市场拓展力度，不断发展高端客户以扩大市场份额。在国际动力电池领域，产品契合正极材料高镍化发展趋势，加强与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际客户的合作，NCM811产能逐渐建成后预计2019年实现放量。在储能领域，坚持走高端化路线，加大与三星SDI、LG化学等国际储能大客户的战略合作，储能多元材料销量大幅增长，牢固占据了国际储能高端供应链。

　　结论：

　　公司是国内正极材料龙头企业，不断扩展正极材料产能并推进高镍正极产品研发，海门三期以及常州项目落成后高镍正极产能将显著提升，进一步稳固正极龙头地位。我们预计公司2018年-2020年的营业收入分别为32.5亿元、41.3亿元和51亿元，归属于上市公司股东净利润分别为2.88亿元、4.21亿元和5.12亿元，每股收益分别为0.66元、0.97元和1.17元，对应PE分别为34、23、19。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　正极材料价格出现大幅下跌、锂电池下游需求下滑