投资要点:
事件:
公司2018前三季度实现归母净利润2.05亿元,同比增长12%,扣非归母净利润1.96亿元,同比增长133%。
点评:
Q3业绩增长强劲,归母净利润同、环比增长141%、26%。公司前三季度实现营收24.78亿元,同比增长72.6%,归母净利润2.05亿元,同比增长12%,扣非归母净利润1.96亿元,同比增长133%。Q3单季度实现营收8.48亿元,同比增长41%,环比下降12%,实现扣非归母净利润0.9亿元,同比增长160%,环比增长29%。公司业绩维持强劲增长,主要源于正极材料销量增长及公司盈利能力提升,公司Q3毛利率为19.71%,较Q2提升5.95pct。公司Q3经营活动现金流净额为+0.44亿元,继续保持净流入。存货方面,Q3账面存货为3.88亿元,较期初增长49%,主要是正极材料委外加工物资增加及中鼎高科提前备货。公司Q3在建工程0.23亿元,较年初增长近0.2亿元,主要是江苏当升投入增加。
公司正极材料热销,高镍蓄势待发。公司目前正极材料产能约1.6万吨,产能利用率高。补贴越来越倾向于高能量密度、高续航车型,而高镍三元作为提升能量密度的重要技术路线,由于当前高镍产品渗透率低,未来2年行业需求将维持高速增长。此外,高镍化本身可以减少钴的使用量,成本压力更小,且带有技术溢价属性,毛利率相较于一般性的NCM523更高,对于正极材料厂商而言,何乐而不为。伴随公司2019年约8000吨及2020年1万吨高镍三元投产,将推动业绩持续放量。
重视研发,前瞻布局,技术先行,研销联动。公司前三季度研发投入0.99亿元,同比+39%,占营收比重约4%。公司集中研发力度,加快高镍多元材料新品开发,形成了高容量、高电压、高压实、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品。公司NCM811多项性能优于行业,受到客户高度评价。此外,加大固态电池及富锂锰基材料的开发,公司富锂锰基材料实验室样品比容量可达290mAh/g。积极布局国际市场,加强与特斯拉、宝马、大众等车企交流合作,配套的正极材料已经获得了部分国际车企的认证,预计2019年逐步实现放量。储能方面,公司加大与三星SDI、LG等国际大客户的战略合作,储能多元材料报告期内销量大幅增长,牢牢占据国际储能高端供应链。
盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。公司技术国内领先,客户优质,2019年高镍811需求有望快速增长。预计公司2018年、2019年EPS分别为0.62元、0.92元,对应PE分别为36倍、24倍,维持“推荐”评级。
风险提示:高镍需求不佳;商誉减值;原材料价格波动;产能释放节奏低预期;新能源车推广不及预期。