年度业绩预告略超预期，维持“增持”评级

　　公司公告18年业绩预告：公司预计18年实现归母净利润3-3.3亿，同比增20%-32%，扣非净利润2.85-3.15亿，同比增95%-116%，略超预期。公司扣非业绩大增主要源自正极材料业务量利齐升。我们认为公司作为正极材料龙头，后续产能扩张叠加产品和客户结构优化，正极材料业务持续高增长值得期待。我们预计公司18-20年EPS分别为0.73元，0.93元，1.22元，给予公司19年合理PE区间30-33倍，目标价27.90-30.69元，维持“增持”评级。

　　业绩预告略超预期，正极材料的出货量和单吨净利润均大增

　　公司预告归母净利润3-3.3亿，同比增20%-32%，扣非2.85-3.15亿，同比增95%-116%。我们预计中鼎高科归母净利润5000万左右，正极材料2.35-2.65亿。18年正极出货量1.6万吨，同比增60%，平均单吨净利润为1.47-1.66万，比我们此前预期的略高，17年平均单吨净利润为0.9万。18年公司单吨净利润同比大幅提升，我们认为主要原因在于：1、海外客户订单存在原材料价差以及汇兑收益。2、公司费用管控逐现成效。3、高镍三元产品占比提升。

　　19年正极材料的看点来自新增产能释放以及产品和客户结构的优化

　　公司一直受制于产能瓶颈，目前有1.6万吨的产能，19年预计有常州、金坛各1万吨产能投放，我们保守预计贡献有效产能6000吨。根据公司调研数据，从产品结构看，18年动力电池用材料占65%（其中NCM622及以上占比5%+NCM523约60%），储能用材料占20%，消费用材料占15%。我们预计19年动力电池正极尤其是高镍产品占比继续提升。从客户结构看，公司18年国内开始聚焦比亚迪、孚能等优质客户，海外客户囊括三星、LG化学等，我们预计海外出货量占比达到30%，19年海外动力用三元材料将开始上量，价格更友好的海外客户占比有继续望提升。

　　优质的正极材料龙头，维持“增持”评级

　　由于公司正极材料的单吨盈利情况略超我们此前预期，我们上调公司18-20年EPS分别至0.73元，0.93元，1.22元（此前预估值为0.69元，0.89元，1.12元），对应PE估值分别为37倍，29倍，22倍。参考可比公司19年平均PE估值22倍，考虑公司是国内正极材料龙头，产品定位高端有溢价，海外客户开拓进度领先，给予公司估值溢价，给予19年合理PE区间30-33倍，目标价27.90-30.69元，维持“增持”评级。

　　风险提示：公司扩产进度不达预期，国内三元材料市场竞争加剧导致价格和毛利率不达预期，高镍三元推广进度不达预期。