事件
公司发布 2018年度业绩快报,报告期内公司实现营收 32.81亿元,同比增长 52.03%;实现归母净利润 3.16 亿元,同比增长 26.42%;实现基本每股收益 0.75 元,同比增长 10.43%。
简评
受益正极材料产销两旺净利大增
报告期内公司实现营收、归母净利润增速 52.03%、 26.42%,利润增速低于营收增速主要是 2017 年通过出售星城石墨股权和中科电气分红增加 1.13 亿元非经常损益;报告期内扣非后归母净利润3.04 亿元,同比大增 108.74%。公司营收、利润大增主要原因是公司锂电池正极材料产销两旺, 合计 1.6 万吨自有产能处于供不应求状态, 销量同比大增约 60%。
海外供应链放量有望对冲国内补贴退坡影响
公司作为正极材料龙头,核心客户包括比亚迪、 SKI、力神、 LG化学等主流电池龙头,应用领域包括动力、储能、小型锂电三大领域。 公司动力电池用正极材料已进入海外电池龙头 LG、 SKI 供应链,随着 LG、 SKI 海外配套车型不断量产,公司动力用正极材料海外营收占比有望快速提升; 储能用正极材料已经配套应用于特斯拉 Powerwall、美国 AES 等海外高端储能项目, 海外储能需求有望继续带动公司储能用正极材料出货量稳健增长。
高镍正极产能不断扩张,持续巩固龙头优势
公司现有正极材料产能 1.6 万吨, 目前正在加快江苏当升三期工程和江苏常州新材料产业基地的建设, 预计下半年新增 2 万吨正极产能, 2019 年自有有效产能可达到 2.1 万吨。 此外, 江苏常州新材料产业基地远期规划总产能达 10 万吨, 一期 5 万吨项目后续 4 万吨产能将于 2020~2023 年陆续投产,预计至 2020 年公司合计正极材料产能将超过 5 万吨。 在新能源汽车补贴退坡大背景下, 公司加大布局高镍正极材料, 一方面符合提升能量密度大趋势,另一方面单吨盈利能力更高,有望持续提升盈利能力。
盈利预测
预计公司 2019~2020 年营业收入分别为 42.23、 69.26 亿元,归母净利润分别为 4.09、 5.99 亿元,当前股价对应 PE 分别为 33.40、22.83 倍。 维持“买入”评级。
风险提示: 新能源车产销不及预期;高镍动力电池应用不及预期;项目投产进度不及预期。