投资要点：

　　事件：公司发布业绩快报，2018年公司实现营收32.8亿元，同比增长52%，实现归母净利润3.16亿元，同比增长26.42%，业绩增速符合申万宏源预期。

　　受益于三元正极材料需求大幅提升，2018年公司营收净利高增长。根据高工锂电数据，2018年中国动力电池出货量为65GWh，同比增长46%；正极材料总出货量27.5万吨，同比增长28.5%，其中NCM出货量13.68万吨，同比增长57.06%，2018年占比达到49.7%，同比提升9个百分点。公司在动力三元材料方面具有领先优势，2018年新产能充分释放，并开始批量供货NCM811，2018年公司实现营收32.8亿元，同比增长52%。2017年公司因出售星城石墨股权以及收到中科电气分红款项，确认1.13亿元投资收益，扣除这部分收益，2018年公司扣非净利润预计同比基本翻倍。

　　2019年海门三期和常州基地逐步投产，高镍正极产能加速扩张。2018年上半年，公司启动了江苏当升锂电正极材料三期工程的建设和江苏常州锂电新材料产业基地项目的筹建，其中三期工程将为公司带来新增产能1.8万吨。常州锂电新材料产业基地远期规划产能10万吨，首期规划建成5万吨，预计到2023年全部建成投产。公司现阶段产线已全部满产，预计新增产能将从2019年开始逐步建成投产。两条新产线均按照NCM811/NCA进行设计，可以生产NCM811/NCA、NCM622、NCM523等全型号动力多元材料。我们预计未来动力电池原材料成本逐渐下降，但由于NCM811等高端产品技术壁垒较高，高镍加工费高于其他正极材料，研发能力强、良品率高的企业有望享受技术红利。

　　上游战略合作保障原料供应，下游加速进入海内外一线车企供应链体系。2018年9月公司与鹏欣资源签署框架协议，鹏欣资源同意刚果（金）SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给公司生产所需钴原料，供货期为从第一船货提单日起5年。2018年12月公司控股股东矿冶集团与金川集团签署框架协议，双方同意在上游矿产资源投资开发方面开展合作，金川集团成员企业是公司前驱体材料的供应商，矿冶集团与金川集团以及各自成员企业在锂电正极材料与前驱体材料领域开展合作，有助于保障公司前驱体原料的稳定供应，降低原料采购成本。下游客户方面，2015年开始向海外动力电池客户批量销售高镍动力多元材料，并与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切交流与合作，目前部分国际著名车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司动力型正极材料产品，预计2019年逐步实现放量。国内方面，2018年开始公司向比亚迪批量销售动力多元材料，预计2019年新产能投放后双方合作将进一步加强。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级：公司正极材料技术行业领先，高镍产能有序扩张，业绩增长确定性强。我们维持盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为3.06亿元、4.06亿元和7.92亿元，对应EPS分别为0.70元/股、0.93元/股和1.81元/股，当前股价对应PE分别为45倍、34倍、17倍。维持“买入”评级。