事件：

　　公司发布业绩快报： 2018 年度公司实现营业收入 32.8 亿元，同比增长 52.03%；归属于上市公司股东的净利润 3.16 亿元，同比增长26.42%，其中扣非后净利润 3.04 亿元，同比增长 108.74%。 之前预告 2018 年度业绩同比增长 95%-116%， 快报业绩居中值水平， 符合预期。就 2018Q4 单季度而言，净利润为 1.11 亿元，同比增长 65.7%，环比增长 18.1%。 业绩同比增长的主要原因是：报告期内，公司新产能充分释放，锂电正极材料业务销量及收入实现快速增长，扣非后净利润同比大幅增加。

　　投资要点：

　　卡位正极龙头，领衔行业发展： 1）盈利来源： 公司 2018 年扣非后净利润较上年同期大幅增长，我们预计约 2.5 亿利润来自正极材料，约 5000 万来自于中鼎高科。整体而言，公司 2018 年扣非后净利润较上年同期大幅增长，主要系公司正极材料业务持续保持旺盛增长态势, 新产能充分释放，新产品快速放量，销售收入及利润同比大幅上升。 2）正极出货量： 从 2018Q2 开始，公司基本接近满产状态，公司在 2018 年正极产品整体出货量约为 1.6 万吨， Q1~Q4 季度分别约为 3000、 4000、 4000、 5000 吨，产能利用率较高。 3）正极单吨盈利大幅提升： 正极材料定价机制主要为成本加成，正极盈利能力大幅增长主要得益于国内钴价与海外 Mb 钴价存在较大的价差所致，叠加美元/人民币的汇率正面影响，正极材料在 Q1~Q4 的单吨盈利呈现逐季上升的趋势，平均盈利水平约 1.55~1.6 万元/吨，同比 2017 年9000 多元每吨的盈利水平大幅提升。 4)产品结构高端化： 公司产品主要为三元系产品，其中 NCM523 是主打产品，高端 NCM622、NCM811 占比也实现逐渐提升；其中大部分产品是国内动力电池（超50%）以及海外储能（约 20%）领域。 5）优质客户背书，需求有保障：国内动力电池龙头比亚迪、孚能、亿纬锂能、宁德时代以及海外三星、 LG 等均为公司客户，为公司未来销量以及业绩提供有力保障。

　　产能推进尽然有序， 正极材料全面开花： 1）新增产能陆续释放，抢占高镍三元制高点： 公司目前产能 1.6 万吨供应紧张， 2018 年上半年已启动了江苏当升三期工程的建设，未来两年内新增 1.8 万吨高镍正极材料产能。公司在江苏常州金坛规划新建 10 万吨产能，首期 5万吨产能将按照 NCM811/NCA 的标准设计（可生产 NCM811、 622、523 和 NCA），预计到 2023 年建成投产。 2） 新品开发卓有成效，多系列高镍产品全面推向市场： 为满足高能量密度需求，高镍三元已成为动力电池重要方向，公司产品定位高端， 目前高镍动力NCM811 多项性能指标优于市场同类产品，受到客户良好反馈，动力 NCA 材料已完成中试工艺定型，预计年内将批量推向市场。 3）精准定位优质客户，高端供应链建设取得较大进展： 公司积极布局国际动力电池市场，与特斯拉、大众、 宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切的交流与合作，部分知名车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司产品，预计 2019 年起将逐步实现放量，正极材料高增长有望延续。

　　维持“增持” 评级： 基于全球电动化的产业大趋势，三元正极材料应用将呈现快速增长。而公司在高镍正极材料领域具有先发优势与优质的客户结构，结合产能快速有序投放将有望助推业绩持续高增长。 预计公司 2019、 2020 年将分别实现归母净利润 4.15、 5.56 亿元， EPS分别为 0.95、 1.27 元， 对应 2018-2020 年 PE 分别为 32、 24 倍，维持公司“ 增持”评级。

　　风险提示： 新能源车政策波动风险；客户拓展低于预期； 产品价格低于预期；大盘系统性风险；产能投放进度低于预期。